怡亚通:深度业务如期推进,增值服务准备加速

业绩基本符合预期。公司发布2015年报,完成业务量644亿元,同比增长12%;实现营业总收入399亿元,同比增长18%;实现归母净利润4.9亿元,同比增长57.69%;实现每股收益0.48元。

公司“380平台”推进稳健。公司业务主要包括广度和深度两个方面,其中广度供应链已经在全国各区域内已搭建了比较成熟的服务平台,业务量达到377亿元,增速相对平缓,但是与客户的合作更加深入,与苹果、亚马逊、村田电子元器件等的合作带来了新的增长点。相比较而言,公司发展亮点和重点依旧为以“380平台”为核心的深度业务,目前该平台推进稳健,铺点已经完成2/3,业务规模居于行业第一,与众多区域食品、婴童、日化、酒类代理商的前三甲达成合作,预计2017年完成布局。从毛利率的提升、现金流的改善来看,目前公司在整个业务链条上的话语权也在逐步提升。从去年4季度开始,公司重点地区深度业务升级如期推进,预计1季度有望实现规模翻番,为全年深度业务的高增长奠定良好基础。

基础业务与增值服务相互促进,加速可期。在传统“生产型供应链服务”领域,公司已经树立了行业龙头地位。随着深度业务的拓展,以380平台为基础的各项增值服务将获得更大的发展空间,在公司积极打造的供应链商业生态圈中,其作为核心企业的地位有望得到进一步强化。未来公司将以380平台为核心载体,覆盖500万家门店,形成国内中小零售门店的“终端联盟”,打造供应链商业生态圈,公司业务成长性更加鲜明,分销业务和增值服务相互促进,预计2016-2018年,怡亚通供应链生态圈业务规模将有望达到500亿、750亿和1000亿。公司成长性显著,定增项目很关键。目前公司正在推进60亿元定增项目,该项目的落地将对公司380平台业务以及增值服务产生重要的影响。预计2016-2017年EPS分别为1.01和1.69元,PE分别为27x和16x。考虑公司未来发展高成长性凸显,维持评级“买入”。

风险提示:公司业务推进速度低于预期。