东方园林调研报告:生态环保唯一全覆盖园林龙头,受益海绵城市和PPP项目开启新成长

报告摘要:

东方园林是我国园林行业龙头,品牌知名度高,市场拓展能力优,综合竞争力强。从2009年上市后快速扩张,2015年营业收入和资产规模大幅增长8倍和12倍。公司主业是市政园林施工、设计和苗木销售等,2015年通过并购开展环保业务,形成海绵城市和生态园林城市建设的一站式服务体系。

处周期低谷,转型期孕育新成长。公司2013年随行业整体下行后,处于消化历史问题和稳健发展时期,项目审核加大回款考核。同时积极转型完善海绵城市和生态园林城市建设体系,在该转型期公司收益率低,处周期低谷,转型储备完成后将开启新的增长。

海绵城市和PPP 模式进入爆发期,公司受益大发展空间广。人民生活提升和政府考核下园林行业前景广阔,特别是旧有城市设施不能负荷城镇人口的增长、环境污染严重和经济稳增长的情况下,海绵城市和生态园林建设成为未来的趋势和方向。除中央财政大力支持外,PPP 融资模式符合当前的要求,2016年进入爆发期。东方园林作为唯一具备园林景观、水处理、固废处理的施工和设计的海绵生态城市建设功能的园林公司,2015和2016年PPP 在手订单充足,受益最大,成为再次高增长得基础。

收购固废、水处理公司协同效应提升公司综合竞争力。公司收购申能环保等有效利用公司区域市场拓展资源,达到协同优势。非公开增发募集配套和增发股份及现金收购中山环保和上海立源,增厚公司EPS,同时使得公司在海绵和生态城市建设中竞争力大幅提升。

公司盈利预测及投资评级。我们预计公司2016-2018年营业收入分别为75.05、93.81和112.58亿元,对应EPS 为0.99、1.29和1.56元,维持公司“强烈推荐”评级。