海源机械:复合材料快速发展,碳纤维汽车应用爆发在即

公司发布2015年报,全年共实现营业收入2.3亿元,同比增长11.3%;归属于上市公司股东的净利润280.6万元,同比下降13.3%;每股收益0.01元,符合我们预期。受宏观经济放缓等因素影响,公司压机等机械装备业务实现销售收入1.1亿元,同比下降33.7%;复合材料制品业务实现销售收入1.0亿元,同比增长246.5%。复合材料模板具有安全环保、省工节材等优点,建筑和汽车应用齐头并进,公司复合材料业务有望保持高速增长。公司增发募资6亿元发展新能源汽车碳纤维车身部件装备及生产项目已获得证监会批准。公司碳纤维短周期大批量成型工艺在2015年实现了技术突破,并已与多家新能源汽车厂商开展合作探讨。碳纤维汽车应用有望快速落地,并带动公司业绩爆发。我们预计2016-2018年公司每股收益分别为0.13元、0.40元和0.60元,给予合理目标价31.10元,维持买入评级。

支撑评级的要点

建筑和汽车应用齐头并进,复合材料业务有望持续高速增长。复合材料模板具有环保、节材、高效等优点,是传统木模、钢模的良好替代品。公司复合材料模板在建筑领域已得到广泛应用,2015年收入实现销售收入1.0亿元,同比增长246.5%。公司目前已与整车厂合作开发汽车复合材料部件,并已形成订单。建筑和汽车应用齐头并进,公司复合材料业务有望保持高速增长。

碳纤维轻量化技术实现突破,汽车应用产业化实施在望。公司增发募资6亿元开展新能源汽车碳纤维车身部件装备及生产项目已获得证监会批准。公司碳纤维短周期大批量成型工艺在2015年实现了技术突破,并有望投入产业化实施,公司也将成为全球少有的掌握碳纤维短周期大批量成型工艺及装备核心技术的企业之一。目前公司已与多家新能源汽车厂商开展合作探讨,碳纤维汽车应用有望落地,并推动公司业绩爆发。评级面临的主要风险

1)碳纤维汽车应用不达预期;2)复合材料模板等市场景气度大幅下行。

估值

我们预计2016-2018年公司每股收益分别为0.13元、0.40元和0.60元,考虑到公司碳纤维复合材料及设备在汽车行业应用的广阔市场前景,给予合理目标价31.10元,维持买入评级。