精锻科技年报点评:提前布局产能将释放,业绩增长将加速

投资要点:

产能释放将提升公司接单能力,未来业绩有望加速

1)去年公司国内配套收入仅增1.10%,但电动差速器齿轮以及大众捷克工厂DQ200锥齿轮等出口项目的陆续批量供货推动公司出口大增78.74%,其中,电动差速器齿轮出口收入贡献8163万元,同比大增257%,而今年一季度已实现收入达3149万元,持续成为出口亮点。我们预计,随着订单落实,未来出口将持续推动公司业绩保持较快增长。2)根据一季报显示,目前公司订单充足(yoy22.83%),订单完成率仅为64%,生产压力较大。随着募投项目、电动差速器齿轮及配套大众和奥迪齿轮技改项目产能陆续释放,公司接单能力提升,我们预计今年国内配套大众奥迪(DQ380一期与DQ500)及电动差速器齿轮出口有望持续放量,业绩有望加速增长。同时,设备利用率的提升也将缓解折旧增长压力,公司盈利能力有保证。

布局北方基地拓主业,积极寻求并购合作机会开发新增长点

1)公司北方基地有望在为大众汽车自动变速器(天津)工厂新项目以及一汽-大众青岛/天津基地提供零部件配套方面发挥重要作用,同时,也能更好的开拓如北现、北奔、长城、爱信等其他北方客户,支撑公司未来业绩持续较快增长。

2)积极拓展新能源汽车零部件领域。除电动差速器齿轮出口持续放量外,公司已成功开发美国克莱斯勒新能源电动汽车电机轴(精锻件)项目并小批配套,其他项目如新能源车电机轴、新能源电动车部件总成、新能源车空调器关键零件精锻件项目等正在洽谈中。我们认为,这些将充分打开公司未来成长空间。3)公司拟收购宁波诺依克进军市场空间大的乘用车VVT领域,争取2016年上半年完成并购和股权交割工作,从而有望为公司业绩贡献新增量。此外公司将继续关注并购成长机会和潜在的合作对象,方向如轻量化、新能源汽车传动系统及节能减排等关键零部件,积极争取在并购业务成长方面取得新的突破,适时启动投资项目定增融资。这些将为公司未来长远发展提供新增长点。

2016-18年EPS0.44/0.55/0.71元/股,维持“增持”评级

综上分析,我们预计2016-18年公司实现营业收入8.49/10.62/13.54亿元,同比增长21.60/25.00/27.52%;实现归母净利润1.77/2.24/2.87亿元,同比增长26.51/26.69/27.87%,对应EPS分别为0.44/0.55/0.71元/股,对应2016年PE为24倍,维持“增持”评级。

风险提示:国内车市增长低于预期;出口低于预期;新项目进度低于预期;费用增长超预期;并购合作进展低于预期。