东富龙:短期业绩承压,长期看好公司多元化布局

报告摘要:

东富龙发布2015年业绩报告:公司实现营业收入155,555.61万元, 较上年同期增长23.58%;归属于上市公司股东的净利润38,668.53万元,较上年同期增长15.29%。利润分配方案:每10股派发现金红利3元。同时发布2016年一季报:实现营业收入4.25亿元,同比增长9.19%,归属于上市公司净利润8637万元,同比下降14.76%。

主营业务稳健,短期承压。公司主要产品冻干机在无菌注射剂生产市场占比在80%以上。随着新版GMP 改造在2013年基本完成以及制药工业整体增速放缓,业绩短期承压。在后GMP 时代,公司积极应对,从生产冻干机升级提供冻干系统,并进一步发展冻干机工程, 向工业4.0迈进。2015年7月收购致淳,整合致淳MES 系统、药品生产自动化监控系统、计算机化系统验证等软件服务系统,打造信息化智能工厂。同时扩大制药厂覆盖范围,向原料药、生物药、固体制剂延伸,产品升级结合覆盖药厂增多,主营业务有望稳健发展。

外延布局不断,精准医疗、医疗器械、食品、材料等全面开花。精准医疗方面,拟设立广州、重庆、上海、北京、武汉五大医疗中心, 作为第三方检测中心和细胞GMP 工厂,与地区知名三甲医院(三军大、西南医院)合作进行免疫细胞治疗服务。并于2015年7月增资伯豪生物,从事基因芯片及测序服务等。食品装备方面,公司收购上海瑞派,打造食品药品标准化。材料方面,收购主营业务为可吸收医用膜的典范医疗、参股建中医疗生产灭菌包材,均为高附加值耗材。医疗器械方面,坚持多品种、小投入、看重三板机会的投资思路,参股诺成电气,目前已于15年年底挂牌新三板。新业务将为公司未来发展提供新的增长点。

预计公司2016-2018年EPS 分别为0.68、0.79、0.90元,对应PE 分别为30、26、23倍,维持“增持”评级。

风险提示:制药行业承压带来的风险、外延布局进度不及预期等。