金正大:Q1业绩继续快速增长,持续看好公司国际化进程

事件:公司发布16年一季报:1-3月实现营业收入46.40亿元,同比增加11.04%;归属于上市公司股东的净利润为4.05亿元,同比增加22.21%,折合EPS 为0.26元。加权平均ROE 为4.91%,同比增加0.44个百分点。公司业绩符合预期。同时公司预计16年1-6月归属于上市公司股东的净利润为7.75~8.39亿元,同比增长20%~30%。

营收和净利润继续快速增长:16年公司继续建设创新型、服务型、平台型、国际化金正大,以专业化农业服务,重点区域市场建设为主要手段,积极探索农资O2O 模式,普通复合肥、控释肥、硝基复合肥销量稳步增长,水溶肥等新型肥料销量迅速增长。一季度公司加速开启国际化征程,先后收购了欧洲包膜缓控释肥最大产能企业EKOMPANY 核心资产及欧洲最大家庭园艺类肥料、植保产品供应商Compo AcquiCo S.à.r.l.旗下康朴公司园艺业务100%股份。我们认为一系列的高质量海外并购有利于进一步完善公司全球生产基地的布局与渠道建设,巩固公司国内外行业地位与影响力,提高产品技术研发实力实现产品创新。一季度公司毛利率15.57%,同比下降2.02个百分点,三项费用率5.14%,同比下降2.83个百分点,一季度公司营业税金及附加同比大幅增长27423.27%,主要是由于化肥行业自15年9月1日开征增值税,公司根据应缴纳的增值税计提城市维护建设税和教育附加,销售费用同比减少31.82%,主要是由于本期公司减少了广告宣传所致。

复合肥行业空间依然较大:具体分析见下页;

农商1号正式上线,打造农资版“亚马逊”:具体分析见下页;

金正大国际化进程中:具体分析见下页;

未来全球领先的植物营养专家和种植业解决方案提供商,维持买入-A 评级:公司已经形成以新型复合肥为主,普通复合肥为翼的国内领先的产品格局,产业结构的升级将增强公司竞争力,提高市占率。公司的电商平台“农商1号”如期上线,看好公司强大的资源整合能力和执行力。我们预测公司16-18年EPS 分别为0.91、1.19和1.56元,维持买入-A 投资评级,目标价22元。

风险提示:单质肥价格持续下跌、复合肥销量低于预期的风险等。