怡亚通:定增降低经营风险,彰显长期发展信心

经营分析

传统分销渠道具备巨大整合空间,线上线下融合打造O2O供应链商业生态圈:公司致力于整合传统分销渠道中间环节,仅考虑快速消费品细分市场,渠道加价空间近2万亿元。怡亚通通过线下380平台整合品牌各层级分销渠道资源,以达到效率提升及成本节约。以380平台为载体,同时线上搭建宇商网,星链互联网平台等线上业务,连接上游品牌商及下游零售门店,最终打造O2O供应链商业生态圈。

380平台持续放量,高成长可期:公司2015年营业收入达到400亿,同比上升16%。归属母公司净利润5.11亿,同比上升64%。主要利润增长来源于380平台收入的高速增长。同时公司目前380平台已在250个城市建立了分销平台,服务超过100万个终端门店,业务量超过200亿元人民币,已达到行业规模第一。公司未来欲覆盖500万家门店,逐步向线上延伸,大力推进供应链金融,O2O终端营销及O2O增值服务。预计公司未来380平台可达千亿销售规模,供应链金融业务、零售终端营销业务的确定性高,对公司营收和利润增长将起到锦上添花的作用。

非公开发行预案出台,彰显对公司发展的信心:此次募集资金将有20亿用于380平台的建设,约20亿用于互联网平台的建设。本次非公开发行主要认购人为公司控股股东周国辉及其他投资机构,体现了公司股东及投资人对公司经营模式长期价值的认可。同时缓解了公司负债比例较高的风险,公司截至2015年9月,资产负债率高达79%,此次资金注入将降低公司财务风险,增强资本实力。同时在连续3年经营性现金流净额为负的情况下,保证了现金流平衡,以防御资金周转速度下降带来的风险。

盈利调整

我们预计公司2015-18年EPS为0.49/0.9/1.25元每股。

投资建议

怡亚通商业模式独具颠覆性,业绩兑现确定性强。2015年业绩高速增长,380平台持续放量,未来成长可期。非公开发行预案彰显公司董事对公司长期发展信心,同时降低公司财务及经营风险。给予“买入”评级。