赛轮金宇一季度业绩预增点评:1季报预增160-200%,经营拐点确立

投资建议

公司发布2016年一季度业绩预增公告,预计2016年一季度实现归属于上市公司股东的净利润约为8,300万元到9,600万元,EPS约为0.08元到0.09元,同比增长160%到200%。公司业绩大幅增长,符合我们先前对其“2016年业绩反转”的判断。上调公司盈利预测,预计公司2016-2018年EPS分别为0.33、0.48、0.69元,维持“强烈推荐”评级。

投资要点

事件:公司发布2016年一季度业绩预增公告,预计2016年一季度实现归属于上市公司股东的净利润约为8,300万元到9,600万元,同比增长160%到200%。

内外销量大幅增长,运营成本控制得当:公司国内外市场开拓及企业运营成本控制等措施在本期取得较为明显效果,与去年同期相比,公司2016年第一季度内外销订单及销量有较大幅度增长,毛利同比也有较大幅度的增加。因此,公司本期归属于上市公司股东的净利润同比有较大幅度增长。

经营情况连续两个季度改善:从公司2015年年报来看,公司去年4季度单季度销售毛利润已达到5.2亿,环比增长6%。1季度净利润环比又大幅增长超过150%。说明公司销售,经营情况逐步走出美国双反的冲击,已实现连续两个季度改善,这意味着公司经营拐点的确立。随着公司内外市场的持续拓展,运营成本的有效控制,资产减值因素的消除,公司业绩将持续改善。

提前布局越南,2016年业绩将反转:从一季度业绩来看,越南工厂已经开工正常。按照公司越南基地的生产能力,可以完全承接公司对美国的半钢胎出口订单,规避双反的影响。此外,由于公司在越南还享受税收优惠(15年内企业所得税率为10%,自产生应税收入之日起4年内免缴企业所得税,以后9年减按50%税率征收企业所得税,即税率为5%),因此越南工厂在产能完全发挥之后,盈利能力将会非常强。如果越南工厂2016年满产,销售收入有望达到15亿元,预计净利率将达到10%,2016年仅越南公司的增量利润贡献就有望达到1亿元。这将是公司2016年反转的最重要驱动因素。此外,今年以来,国内轮胎行业开工率出现了逐步提升的迹象,部分轮胎企业已小幅提高轮胎售价,这也有望成为公司2016年超预期增长的来源。

公司机制灵活,成长迅速,将受益于行业兼并整合:国内汽车保有量高达1.72亿辆,未来几年仍将保持双位数的增长。国内汽车轮胎替换需求至少会有4-5年的高增长。赛轮金宇作为民营上市轮胎企业,机制灵活,过去10年,收入规模从6亿增长到100亿元。目前轮胎行业处于底部,公司将通过兼并收购继续享受行业带来的高成长。

公司管理层大比例参与增发,并多次二级市场增持:公司今年1月披露增发方案,募集资金不超过15亿元,大股东及高管认购5亿元。今年以来,几乎每次市场出现大幅调整,公司高管及亲属都会出手增持,仅1-2月就有11个交易日在出手增持。公司管理层与股东利益述求一致,对公司长期发展充满信心。

风险提示:内销市场拓展不及预期;全钢胎景气下滑风险。