博雅生物年报点评:业绩高增长,员工持股彰显信心

业绩增长略超预期。公司业绩略超预期,主要受益于血制品提价及天安、新百并表。血制品方面,公司市场份额领先的人纤维蛋白原大幅提价推动吨浆利润大幅上扬,同时采浆量有较大幅度增长;非血制品方面,天安药业得益于糖尿病业务的快速增长,实现利润0.39亿元,同比增长53.95%,另外收购新百药业100%股权,12月并表利润250万。预计公司主营业务仍将保持高速增长。

量价驱动有望延续。血制品行业目前处于量价齐升阶段,作为公司主营来源的血制品,有望延续高增长态势。近期新获批的于都和新昌两个单采血浆站,有望在今后三年提供20吨、40吨、60吨左右的采浆量,使公司采浆量保持较快增长,为公司业绩增长提供支撑。另外价格放开的影响有望延续,静丙等仍有较大提价预期。

员工持股彰显发展信心。近日公司发布第一期员工持股计划方案,欲募集资金近4亿,使用1:1杠杆,自筹资金方面,公司8名高管,占比为77.22%,另有224位骨干参与,绑定了公司骨干员工与公司的利益,彰显出公司对未来发展的坚定信心。

维持“推荐”评级:预计公司16-18年EPS分别为1.08、1.38、1.75元,对应2016年4月07日收盘价48.10元,PE分别为44倍、35倍和28倍,考虑到血制品业务增长稳定、外延并购带来业绩弹性,我们维持“推荐”评级。

风险提示:1、浆站建设不达预期;2、并购整合不达预期