古越龙山:产品结构优化,收入保持稳定增长

事件:2015年实现收入13.76亿元,同比增长2.84%,归属于股东的净利润1.33亿元,同比增长-27.89%,扣非后归属股东净利润8562万元,同比增长16.84%,EPS为0.16元。

四季度业绩基本保持稳定,费用率控制良好:分季度看,Q1、Q2、Q3、Q4实现收入分别为4.88亿元、2.21亿元、2.49亿元、4.17亿元,同比增长3.96%、15.92%、-3.95%、-0.18%,实现净利润分别为5625.68、1353.49、1533.67、4851.21万元,同比增长1.99%、54.15%、74.44%、-57.15%,四季度净利润大幅下降主要系上年同期投资收益较高;四季度毛利率32.18%,同比增加2.27%;管理费用率6.13%,同比下降2.29%,主要系公司加大费用的管控,研发等费用投入减少所致。

产品结构持续优化,中档产品占比提升:分产品看,公司主动适应市场变化,继续加强中档产品推广力度,中档产品占比持续提升,女儿红实现收入3.4亿元,实现净利润2271万元。分区域看,公司国内地区收入同比增长3.13%,收入占比96%;国外地区收入同比增长-0.55%,公司将在稳定日本、东南亚市场的基础上,以料酒产品为突破口,积极进军欧美中餐馆、料理店,进一步拓展外销渠道。

电视剧《女儿红》有望为黄酒全国化提供支持:《女儿红》电视剧已顺利拍摄完成,将进入后期制作和发行阶段,有望于2016年年底与观众见面,女儿红产品本身具有较高的知名度,以电视剧为契机,精准投放广告,进一步提高古越龙山、女儿红品牌在重点区域、重点市场的知名度,以女儿红黄酒为突破口推动黄酒全国化。另外,女儿红公司与同仁堂科技集团合作,联手推出“同仁老酒”系列保健产品,该酒以女儿红陈年佳酿配以同仁堂自产阿胶等,产品将覆盖到同仁堂2300多家连锁门店及女儿红现有连锁及商超渠道。

盈利预测与投资评级:预计2016-2018年EPS为0.17元、0.18元、0.19元(调整后),对应PE为54倍、51倍、49倍,维持“增持”评级。

风险提示:食品安全风险、原材料价格波动风险。