经纬纺机:主业仍处寒冬,信托雪中送炭

事件:

公司公布2015年年报:营业总收入103.95亿元,同比增长3.82%;归属母公司净利润4.58亿元,同比下降15.48%,对应EPS0.65元;归属于母公净资产60.64亿元,环比年初增长8.5%。中融信托实现净利润26.05亿元,同比增长7%,占公司净利润比例超过100%,公司传统纺织机械主业持续亏损。公司公布2015年利润分方案:拟每10股派发红利1.65元(含税)。

投资要点

H股回购完成,恒天绝对控股加强资本运作潜力:公司实际控制人恒天集团自2014年3月公告提出H股回购,2015年12月28日公司H股从香港联交所退市后,恒天集团通过直接及间接持有公司股权达到56.04%,实现绝对控股,有望加强后续资本运作潜力。

纺织行业仍处寒冬,公司亟需推进转型升级:目前纺织行业形势仍然严峻,纺机市场较为低迷,对此公司加快变革调整、推进转型升级。公司积极创新营销模式,紧抓“一带一路”、新疆纺织产业大发展等机遇,积极探索“新疆纺织工业园模式”。

以“资本+技术”双轮驱动为推手,通过设立纺织产业基金,与大客户开展战略合作,拉动棉纺成套销售,赢得73.5万锭棉纺成套项目,为平稳度过行业寒冬提供保障。

信托提供业绩支援,平稳发展前景可期:信托业务对公司净利润贡献比例近五年均超过100%,在传统主业持续低迷的环境下雪中送炭。中融信托目前注册资本、信托资产规模均处行业前三,在行业整体增速趋缓的趋势下,公司积极推动转型升级,立足私募投行、资产管理、财富管理三大板块,未来有望保持平稳发展,前景可期。

投资建议

公司目前信托业务业绩贡献超过100%,预计2016年中融信托净利润29.6亿元,按目前经纬纺机持股比例贡献业绩11亿元。不考虑传统纺机业务亏损拖累,仅信托业务部分目前估值仅13倍16PE,接近中小银行近10倍PE估值,估值提升空间显著。考虑公司未来转型升级前景,给予“买入”评级,目标价25元,对应16倍目标16PE(仅信托业务)。

风险提示:1)信托行业政策监管趋紧;2)中融信托业务转型未达预期。