美晨科技:外延并购驱动业绩大幅增长,双主业模式持续发力

2015年报业绩大幅增长:3月25日,公司发布2015年年报,业绩大幅增长:总营收18.03亿元,同比增长56.97%。实现归属于上市公司股东净利润2.09亿元,同比增长102.47%。

并表赛石园林是业绩显著增长主因,亦是2016年业绩增长的重要驱动力。2014年公司实施了重大资产重组,通过发行股份和支付现金结合的方式收购赛石园林100%股权,2014年9月1日起纳入合并报表范围,2015年全年纳入合并报表范围。2015年度,赛石园林实现营业收入12.1亿元,净利润1.62亿元,大幅高于之前对赌协议中1.15亿元净利润的标准。并表赛石园林是公司2015年业绩显著增长的主因。此外,赛石园林积极构建PPP业务发展生态圈,2015年以来先后签订了多个PPP项目订单,叠加新订单增长预期,2016年PPP项目业绩将逐步释放。综合赛石园林业务基本面以及2014、2015年业绩表现看,我们认为2016年度赛石园林净利润有望超过对赌协议中的1.45亿元的标准,驱动公司2016年度业绩继续高速增长。

外延并购助力公司生态环保业务快速发展。2015年9月,公司旗下深圳中植美晨产业并购基金通过股权转让的方式收购武汉法雅园林100%股权,并同步增资1.3亿元。法雅园林拥有生态治理的核心技术,是美丽中国系统解决方案提供商。未来公司或借助法雅园林的技术优势和平台优势,切入并积极拓展水务、土壤治理、固废处理等生态环保类业务,分享国内生态环保市场快速发展的红利。

政策利好驱动公司汽车后市场业务加速拓展,双主业模式持续发力。3月23日,发改委网站发布《关于汽车业的反垄断指南》(征求意见稿),其中明确提出车场不应限制售后配件的供应和流通。我们认为,随着该政策逐步落地,国内汽车后市场原先以整车厂商体系下4S店为主导的格局将会逐步打破。公司有望借助“互联网+”加速拓展汽车后市场产业链业务,在夯实原有零配件业务的同时,进一步拓展汽车维修、汽车保养、汽车装饰、二手车买卖等后端业务。公司“汽车零配件+生态园林”双主业模式2016年或将持续发力,保障公司业绩快速增长。

预计公司2016、2017年EPS分别为0.39元、0.56元。当前股价对应2016、2017年PE分别为27倍、18倍。维持公司“买入”评级。

风险提示:生态园林类业务发展不及预期、汽车后市场业务拓展不及预期等。