玉龙股份:受益油价回升及转型预期

投资逻辑

油气管龙头受益油价回升。国际油价自2月底至今,已从底部每桶27美元反弹至每桶42美元,累计涨幅近56%。油价触底反弹,给整个石油产业链带来较好的投资机会。公司作为国内油气管行业龙头,是油服产业链的重要一环。随着油价的回暖,有望带动油气管行业投资回升,相关大型管道建设项目投资加速,油气管需求趋好。

海外建厂落地,出口保持稳健。公司在海外市场深耕多年,凭借其管理、产品等方面竞争优势,已在中东、中亚、非洲、东南亚、南北美市场获得稳定订单。目前,公司已公告将在尼日利亚建厂,并已开始厂房建设、设备安装等工作,建成后将成为当地区域内唯一一家具备高钢级油气管生产能力的厂商,后续有望持续获得稳定油气管订单。考虑到海外订单单价及盈利能力显著高于国内,出口将助力未来两年业绩稳健增长。

国内油气管行业逐步复苏,新粤浙仍值得期待。自14年下半年以来,国内大型油气管网建设项目如中俄天然气东线管道、中亚D线、陕京四线、宁煤项目等相继开工建设,国内油气管行业景气度逐步回升。目前,新粤浙线已获发改委正式核准,未来一旦开工,将成为管道行业重大利好。由于中石化下属沙市钢管厂自身产能不足,其供应缺口未来将采取外包代工的形式,公司作为民营管道龙头有望最先受益,有望在原有订单的基础上锦上添花,未来业绩实现高增长也有保障。因此,仍值得期待。

转型发展持续推进中。14年公司成立投资并购部,以稳步推进在能源和高端装备业等领域的外延式布局。15年完成对天然气运营公司收购,布局油气上下产业链。近期,公司公告拟牵头筹备组建产业并购基金,布局自动化装备、军工装备、新材料等先进制造业领域。如我们前期观点,钢铁轻资产转型16年是重要投资机会,相关上市公司市值小、财务状况良好,具备转型基础。预计公司后续进一步转型发展将逐步落地,建议密切关注。

投资建议

在不考虑未来尼日利亚等出口新订单以及“新粤浙”订单情况下,预计16、17年EPS分别为0.25元、0.31元,对应估值30倍、25倍。维持“买入”评级。