硅宝科技:传统业务稳健,并购式外延发展可期

建筑胶实现10%稳定增长,工业胶市场销售突破亿元。有机硅室温胶产品为公司收入的主要来源,占公司销售收入的占比为86%,分为建筑类用胶和工业类用胶两大运用领域。建筑胶受到房地产发展速度放缓的一定影响,公司加强品牌宣传、调整产品结构、加大渠道下沉力度,深入拓展民用装饰市场,实现了建筑类用胶10%以上的增长,毛利率提升了1.21个百分点至32.46%。同时,公司不断提高高附加值产品工业胶的运用领域和市场份额,电力防腐胶产品和汽车胶产品成为工业胶销售收入的主要来源,工业胶类产品销售额首次突破亿元,并一直保持着较高的毛利率(2015年为48.69%),为公司转型奠定了良好的基础。

进军锂电池领域,积极开拓精密机器人。公司推出的电池胶专门用于解决锂电安全,将硅酮灌封胶产品应用于动力电池包,从而提高产品的安全性、稳定性、抗震性及密封性,目前,公司正在与国内外知名的锂电相关科研院所以及其下游大型的新能源动力电池厂家合作,旨在共同提高新能源汽车动力电池的安全性、稳定性。同时,公司锂电安全综合解决方案的推出也使公司从材料提供商一跃成为综合服务商,有望成为公司未来新的业绩增长点。同时公司积极开拓新业务,研发智能精密机器人,广泛应用于手机、平板电脑、电子、电器、汽车等行业的封装领域,致力于智能化应用设备领域的发展,进军工业4.0。

坚持“走出去”战略,成立并购基金整合行业资源。公司不仅立足国内市场,还坚持“走出去”战略,将“硅宝”打造成有机硅材料国际知名品牌,公司将在以印度、伊朗为销售主体的基础上,通过加入四川国际商会中东市场专业委员会,以及吸纳海外经销商成为子公司股东的方式,来专门对接海外产品需求,以进一步拓展海外市场。公司还将充分利用技术和市场优势,以公司投资管理公司和新材料产业并购基金为平台,抓住行业发展机会,择机进行投资或并购,整合行业,打造有机硅产业集团,2016外延式发展可期。

盈利预测及评级:我们预计公司2016-2018年的营业收入分别达到7.11亿元、8.37亿元和10.24亿元,同比增长17.33%、17.63%和22.35%,归母净利润分别达到1.04亿元、1.32亿元和1.71亿元,同比增长15.94%、27.17%和29.93%,EPS分别达到0.32元、0.40元和0.52元,对应2016年03月21日收盘价(11.90元/股)的动态PE分别为38倍、30倍和23倍,维持“增持”评级。

风险因素:原材料价格大幅度上升、房地产行业持续低迷、新项目不达预期。