雪浪环境:危废拓展不断,加速成长

收购上海长盈,望大幅提升业绩:公司公告以7000 万元增资参股上海长盈20%股权,并协议2018 年以后公司有权通过增发或现金方式按照税后净利润的12 倍收购剩余80%股权。上海长盈主要处置上海地区的危废,目前处理能力3600 吨/年,并计划将产能扩到50000 吨/年(已进入环评第二次公示阶段)。上海长盈2015 年收入3487 万元,净利润1053 万元,显示良好的盈利能力,如果长盈2018 年能顺利扩产到5 万吨/年,净利润有望达到1.0 亿元左右,大幅提升公司业绩(公司2015年净利润5687 万元)。

外延不断,打造华东危废龙头:在行业高景气度背景下,整合能力强、资金优势大的企业有望不断通过外延并购整合各地区的危废市场,雪浪目前已通过外延并购进入无锡、南京、上海地区危废市场,(雪浪环境2014 年底1.7 亿元收购无锡工废51%股权介入危废处理领域;2015年8 月5100 万元增资江苏汇丰持有其51%股权,开拓南京危废市场;2016 年3 月7000 万元增资上海厂盈20%股权进入上海危废市场。)后续依然有望依靠并购继续整合华东地区为危废市场,打造区域危废龙头。

主业空间仍大:公司传统主业是针对钢铁和垃圾焚烧行业的烟气治理,技术优势领先,市占率高。垃圾焚烧电厂的建设依旧处于高景气,利好相关的烟气治理商,此外,今年1 月1 日开始执行的《生活垃圾焚烧污染控制标准(GB18485-2014)》极大提高垃圾焚烧电厂的排放标准,雪浪作为行业龙头,受益明显。

投资建议:公司危废外延不断,主业稳定,我们预计公司2015-2017年EPS 为0.47、0.85、1.25 元,对应PE 为72X、40X、27X。公司实际控制人前段时间增持股份(成本36.4 元/股),显示信心,且市值小,给予“买入-A”评级,6 个月目标价40 元。

风险提示:危废项目进度低于预期。