中国平安2015年度业绩点评:投资收益创新高,金控客户大迁徙

事件:2016年3月15日晚中国平安发布2015年年度业绩报告。根据报告,中国平安2015年实现归属于母公司的净利润542.03亿元,同比增长38%。

个险推动新业务价值高速增长。截至2015年末公司个人寿险业务代理人接近87万,较2014年年末增长36.8%,首年规模保费人均产能达到7236元/月,同比增长15.8%(公司年报,本文全部数据都来自于公司年报)。代理人规模和人均产能的双重提升带动个险业务新单保费高速增长50%。在个险业务的带动下,平安寿险业务2015年规模保费同比增长18.6%,而新业务价值高速增长40.3%。预计2016年个险代理人规模增速会有所回落,个险新单保费增速将保持在20%以上。

产险保费稳步增长,险种发展存在差异。2015年平安产险实现保费收入1636.41亿元,同比增长14.54%,市场占有率达到19.4%,同比提高0.5个百分点,车险保费和意外健康险保费2015年保持高速增长,增速分别达到18.5%和27.1%,而非车险保费受到整体宏观经济下行、市场竞争加剧导致费率下降等因素的影响,2015年同比略降1.8%。2015年赔付率有所下降,但费用率略升,综合成本率维持在95.6%,基本保持稳定。预计2016年产险保费增速将保持在10%左右,综合成本率将继续保持在95%左右。

投资业绩抢眼,权益占比进一步提高。2015年公司实现总投资收益1147.5亿元,同比增长80%,总投资收益率达到7.8%,达历史高点,权益投资占比达到16.2%,较年初提高了2.1个百分点,其中权益性基金、债券型基金、优先股配置比例提高最为明显,分别较年初提高了0.8个百分点、0.8个百分点和1.7个百分点,考虑到2016年资本市场的整体形势,预计公司2016年投资收益率会缓慢回落,达到5.5%-6%。

银行息差持续改善,信托增长稳健,证券利润创新高。平安银行2015年净利润增速继续回落,但息差表现超预期,净利差、净息差分别同比提升0.23、0.20个百分点,信托业务中融资类信托业务占比持续缩小至29%,受益于2015年上半年资本市场较好的态势,证券业务利润同比增速达162.8%,达到历史高位,综合金融的发展能够与保险业务一道作为中国平安业绩的多轮驱动。

客户迁徙效应加强,互联网金融硕果累累。2015年中国平安累计迁徙客户1235万人次,各子公司新增客户量中33.9%来自客户迁徙。公司互联网用户规模达到2.42亿人,较年初增长了75.9%。各类互联网金融公司业务高速增长,未来传统金融业务与互联网金融业务的协同效应有望进一步提升。

投资建议:维持买入评级,目标价67.8元。

风险提示:投资风险;利差风险;银行不良风险;宏观风险