地尔汉宇点评报告:新业务有望逐步放量,盈利能力趋势向好

新业务逐渐成为公司增长新亮点,占收入比重稳步提升

公司15年继续加强产品创新和对市场的开拓力度,进一步巩固了在全球家用电器排水泵领域的市场龙头地位,全球市场份额在25%左右。洗碗机洗涤循环泵产品因成本更低、性能更好的优势,已经与众多客户建立了合作开发意向,随着客户陆续测试通过并采购,进一步扩大了市场占有率,15年洗涤泵收入同比增长11.5%,占收入比重达12.5%。其他业务(水疗马桶+工业机器人)销售拓展顺利,收入同比增长36.8%,占收入比重10.7%,已成为公司新的收入、净利的增长。

毛利率、净利率均稳步提升,盈利能力趋势向

好公司2015年销售毛利率38.6%,同比提升2.99个百分点。销售费用率和管理费用率分别同比提升1.03个百分点和2.47个百分点至5.86%和9.34%,主要源于新产品加大市场开拓力度以及职工薪酬增长和新项目研发费用增加。受毛利率提升的拉动,公司销售净利率同比提升0.65个百分点至20.8%,盈利能力趋势向好。

展望2016年,各项业务均有望放量

家用电器排水泵方面,由于新产能逐步释放,2016年销售量有望稳中有增,销售收入稳步提高。水疗马桶方面,后续公司仍将继续加大酒店与医院平台的推广力度,还会加大各区域代理商的开发力度,同时尝试通过医疗器械、电商、会所或高端养老院等渠道进行推广。工业机器人方面,同川科技的冲压机器人产品(三轴到五轴)的市场推广工作取得了一定成效,六轴机器人及SCARA机器人本体也开始启动市场推广工作,已经设立多个办事处;此外,核心部件(机器人本体、伺服电机、运动控制系统)的研发工作也取得突破性进展,有望在未来形成新的销售业绩。

积极拓展新领域,维持“买入”评级

预计公司2016-2018年净利润为1.86亿元、2.18亿元和2.48亿元,同比增长25.6%、17.6%和13.7%,对应EPS1.39元、1.63元和1.85元,目前股价对应2016-18年PE为30.6倍、26.0倍和22.9倍。考虑到公司主业+大健康和机器人两大方向共同发力,同时参股优巨新材积极布局新材料领域,收入规模和盈利能力将进一步增强,再加上估值略低于行业平均水平,维持“买入”投资评级。