浦发银行:定增巩固大股东地位,夯实资本助力综合化经营

事项:

浦发银行3月10日晚间发布定增预案,本次非公开发行的普通股股票数量不超过922百万股,发行价格为16.09元/股,募集资金总额不超过人民币148.3亿元,扣除相关发行费用后将全部用于补充公司核心一级资本。公司股票将于3月11日复牌

平安观点:

定增夯实资本,巩固大股东地位。

我们认为夯实浦发银行资本金仍是此次定增的主要原因。浦发银行2015年3季报披露的核心一级/一级资本充足率分别为8.42%/9.38%(考虑收购上海信托可提升至8.94%/9.90%),虽高于监管要求,但如考虑到未来规模的扩张,资本补充仍势在必行,同时根据浦发银行16-18年的资本规划,预计到18年末仍会有450亿-610亿的资本缺口,更需要有充足的资本作为支撑,静态测算此次定增后浦发银行的核心一级/一级资本充足率将达到9.42%/10.37%。

另一方面,我们认为此次定增也有利于上海国资巩固其自身大股东地位,此前生命人寿已经通过多次增持达到了20%的持股比例,已经逼近国际集团24%的持股比例,而此次定增后(同时考虑上海信托收购完成),国际集团及其子公司持股比例将达到近30%,与生命人寿之间的差距将再次拉开。

定增小幅摊薄公司EPS及BVPS。

根据我们测算,考虑上海信托的收购及此次的定增发行,公司16/17年的EPS由2.83/3.03降至2.57/2.74,BVPS由17.07/19.18降至16.99/18.91,摊薄后对应公司16/17年PB1.09x/0.98x(vs目前1.08x/0.96x),整体影响有限。

投资建议:浦发新行长上任之后,我们认为公司有能力依托上海金改东风,利用区位优势努力打造自身的核心竞争力。收购上海信托的落地使公司在混业经营上迈开步伐,明确长期战略的发展方向,近期投贷联动试点或将公布,浦发此前成立硅谷银行在探索投贷联动方面已积累一定经验,看好公司在投贷联动业务上的发展潜力,维持公司盈利增速2016/17年4.6%/6.8%的预测。公司目前股价对应2016年摊薄后PB为1.09倍,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:经济复苏低于预期,资产质量严重恶化。