华中数控:国产数控系统龙头,受益3C自动化并购优质智能制造标的,业绩弹性大

1.事件:

公司发布2015年年报,2015年公司实现营业收入5.5亿元,同比下滑6.06%,公司2015年实现净利润-4,135.90万元,较2014年下滑486.01%。

公司发布2015年一季度业绩预告,预计亏损1947-2447万元,去年同期亏损1802万元。

公司收到“航天钛合金构件国产高档数控装备与关键制造技术应用示范”国家科技重大专项课题经费128.03万元;“数控机床误差测量、分析与补偿技术”国家科技重大专项课题经费77.31万元;共计205.34万元。

2.我们的分析与判断:

(一)研发费用大幅增长,机床等下滑致业绩亏损。

2015年公司数控系统收入2.1亿、增长75%,占营收比重为39%;传统数控机床业务营收1.55亿、下滑36%,电机业务营收9089万、下滑43%,传统主业受行业不景气影响下滑明显。

2015年公司加大了新产品的研发力度,研发投入增加了约5000万,占营收比重达到了27%,此外资产减值损失计提增加了900万,这二者是导致2015年业绩亏损的重要原因。随着公司新产品已经推向市场,判断2016年公司研发费用将回归常态。

此外,公司每年一季度发放上年奖金,因而历年一季度业绩都比较差。

(二)国产数控系统龙头,受益3C机壳金属化。

公司为国产中、高档数控系统龙头,自主研发的高速钻攻中心数控系统HNC-818AM比国外数控系统的加工效率高出5%-10%,打破国外知名品牌数控系统的长期垄断局面,是业内唯一能和国外竞争对手比拼的国内企业。

3C产品机壳金属化趋势驱动高速攻钻CNC快速增长,目前数控CNC供不应求,2015年供需缺口超过1万台。看好公司充分受益3C产品机壳金属化趋势,并实现进口替代。

公司3C产品已批量供货大连机床、福建嘉泰、深圳创世纪、深圳鼎泰等,进入小米、魅族、华为、vivo等产业链,2015年公司出货量达到4000余台,公司数控系统业务收入2.17亿元,较去年同期上升74.82%,预计2016年销量将保持高速增长,带动公司主业反转。

(三)拟收购智能工厂方案提供商江苏锦明。

江苏锦明团队成员优秀、项目经验丰富,在智能工厂、物流(国际品牌汽车、集装箱码垛自动化有望成为全球供应商,且国内同步放量)、装配(锂电池后道包装空白市场国内首家、3C行业高速增长)、包装(白电行业国内最快分拣速度)具备核心竞争优势。

江苏锦明2015-17年承诺业绩2210/2865/3715万元,判断业绩爆发概率较大。

(四)携手劲胜精密打造3C行业智能工厂样板工程。

华中数控携手劲胜精密打造工信部智能制造3C行业唯一样板智能工厂工程,该项目实现了“三国”:国产智能装备、国产数控系统、国产软件系统,“五化”:机床高端化、装备自动化、工艺数字化、过程可视化、决策智能化;“一核心”:智能工厂大数据。该项目有望成为业内标杆,打开公司未来成长空间。

3.投资建议。

不考虑江苏锦明,预计16-18年EPS为0.22/0.53/0.70元,对应PE分别为90/66/50倍,考虑江苏锦明,预计16-18年备考EPS为0.45/0.68/0.86元,对应PE分别为44/31/23倍。

首次覆盖,给予“谨慎推荐”评级。