金达威:VA价格坚挺,VD3价格有望反转

业绩符合预期:公司发布业绩快报,2015年实现营业收入12.03亿元,同比增长43.61%;归属于上市公司股东的净利润1.13亿元,同比下滑42.01%;EPS0.20元;业绩符合预期。

维生素价格下跌和费用增加导致业绩下滑:公司净利润同比下滑42.01%,主要是去年VA价格下跌,毛利减少6261.16万元;VD3价格下跌,毛利减少362.02万元,计提跌价准备586.03万元;子公司厦门金达威保健品有限公司销售费用、管理费用增加使营业利润减少1064.93万元;海外并购导致子公司KUCHolding利息费用增加460.50万元;Doctor’sBestHoldings管理费用大幅增加使营业利润减少795.22万元。

充分利用Vitatech的产能优势:公司收购美国Vitatech,Vitatech公司现有最大产能分别为600万千克粉剂、12亿粒胶囊及18亿片片剂,而2014年产能利用率经估算分别为26%、15%和25%,产能利用率提升空间大。收购Vitatech后,公司将充分利用在辅酶Q10领域的低成本优势,使公司利润最大化,Vitatech公司2014年净利润5489万元,按满产测算,净利润至少可达目前的4倍,约2.2亿元。

VA价格依然坚挺,VD3价格有望反转:VA年初新和成与巴斯夫相继提价,目前经销商基本没有库存,市场供应偏紧,预计价格依然会保持坚挺。VD3价格有望反转,从历史经验来看,过去每次涨价要么是价格跌到低位之后各公司都有涨价诉求然后联合涨价,或者是外部因素导致停产影响供应,目前来看两个因素都存在,涨价是必然。现在低于成本价的状况很难长期维持,各公司可能会携手提价。同时,G20峰会9月份在浙江杭州召开,浙江周边的企业很可能会因为环保要求停产而影响行业供应。而且维生素D3占饲料成本比例很小,价格敏感度低,历史最低涨幅160%,价格每上涨50元/公斤,可增厚金达威EPS0.13元。

投资建议:公司已完成原材料供应-保健品生产-终端产品销售的完整产业链布局,VA价格坚挺,VD3价格有望反转,给予“买入”评级。

风险提示:收购整合风险;食品安全事件