金螳螂:逆境中相对优异,超低估值具有较强吸引力

事项:公司发布2015年业绩快报,收入186.35亿元,同比下滑9.92%,归母净利润16.11亿元,同比下滑14.18%。EPS0.91元。主要由于部分在建项目施工进度放缓,影响收入利润确认。

逆境中相对优异,今年大概率回暖:在当前经济增长乏力、地产新开工连续两年下行、装饰同行业绩大幅下滑的背景下,公司表现相对优异,逆境之下将进一步拉开与竞争对手的差距、提高行业首位度;同时也能夯实盈利质量,有利于长期发展。我们判断年初以来公司公装订单趋势极佳,今年业绩大概率回暖。

互联网家装稳步推进。人民网报道,金螳螂〃家首批4城体验店双十二开业当日签约近千单,春节后首批将陆续完工,高性价比及公装管控有望形成良好口碑;公司计划今年开设50家体验店,经测算单店年营业额达到4000万可盈亏平衡。家装后续将稳步推进,目前市场预期较低。

借助产业基金实现传统主业升级、家装产业链完善和新兴产业布局。公司公告成立12亿产业基金:1)通过BIM技术和装饰工人产业化实现产业升级并向上下游延伸,2)围绕互联网营销、设计平台、人工智能、智能家居、定制家具、软装与宅配、AR/VR等布局,打造家装一体化平台,3)投资于消费服务、互联网、大健康等新兴行业,打造新的利润增长点。此外供应链金融和客户金融业务亦有望助力主业并增厚业绩。

员工持股折价三成,低估值优势突出。实际控制人近半年来累计增持271万股,占总股本的0.15%,彰显对公司长期发展的信心。公司员工持股计划12月25日购买完成,以均价18.04元购买1585万股,当前股价较之折价30%。当前估值仅折合16年12倍PE,显著低估。

投资建议:我们预计公司2016/2017年EPS分别为1.02/1.13元,给予20.4元目标价(16年20倍PE),买入-A评级。

风险提示:宏观经济下行风险,业务转型风险。