聚光科技:非经常损益影响业绩,不碍高成长

业绩符合预期:聚光科技发布业绩预告,全年实现营业收入18.3亿元,同比增加49.0%,实现营业利润2.6亿元,同比增加106.1%,实现归母净利润2.5亿元,同比增加28.2%。从季度数据看,公司营业收入、营业利润增长84%、220%,增长明显。公司净利润增速明显低于收入增速主要是政府补贴及估值调整多支付股权所致(公司2015年非经常损益-1450万元,2014年非经常损益4054万元),我们认为后者对公司业绩影响更大,如公司2013年公告并购的东深电子最高交易价格较之前约定价格高出6400万元(另一侧面体现子公司业绩良好)。如果扣除非经常损益的影响,公司净利润增速为71.9%。

行业景气度高,监测龙头最为受益:公司深耕监测业务,加大业务拓展,市场的良好需求带来主营业务的持续增长,后续VOCs、土壤监测等细分子行业的兴起将利好龙头公司聚光。此外,我们认为公司营业利润增速高于收入增速或与毛利率提升和费用把控加强有关。

搭建“监测-大数据-治理”平台:公司近两年通过外延收购将产业链延伸到治理端。我们认为在PPP模式、水十条和海绵城市建设的推动下,水生态领域蕴含巨大投资机会,公司望凭借监测信息化的优势,通过外延并购策略持续完善产业链,逐步实现向环境综合服务商的转变,江山海绵城市、鹤壁流域治理、黄山环境治理等订单的签订只是开始,公司后续的订单仍值得期待。

投资建议:我们预计增发摊薄后2015年-2017年EPS分别为0.49元、1.00元和1.45元,对应PE为49倍、24和16倍,公司为环境监测行业龙头企业,持续加大水环境治理业务拓展,积极转型环境综合服务商,紧紧抓住智慧环境及海绵城市业务发展机遇,有望获取更大市场空间,继续看好,6个月目标价40元,给予“买入-A”评级。

风险提示:项目进度不达预期。