烽火通信:因增长稳健/估值具吸引力而上调评级至买入

建议理由。

我们将烽火通信评级从中性上调至买入,并将12个月目标价格从人民币30元上调至31元(基于26倍的2017年预期市盈率),隐含30%的上涨空间。烽火通信是国内第三大通信技术设备供应商,市场份额约为4%(华为和中兴分别为42%和15%,基于公司数据和高华预测)。近期股价下跌后,该股当前12个月预期市盈率为23.4倍,较历史均值低近1个标准差。我们预计,在中移动光纤宽带网络扩张以及主要电信运营商核心网升级的推动下,2016年中国光网络需求强劲。

推动因素。

烽火通信专注于光网络设备而不受到移动业务下滑的影响,将成为强劲需求的受益者。(1)核心网:中移动光纤网络扩张和电信运营商100G网络升级。2015年12月收购铁通后,中移动需要迅速扩张其光纤宽带网络覆盖范围,以缩短与中电信/中联通的差距。我们预计中移动2016年传输网资本开支将同比增长5%,而2015年预期下降9%。12月份/1月份上游全球光学元器件供应商开始看到中国的电信运营商升级核心网。我们认为这将在今年一/二季度开始在设备供应商的数字上有所体现;(2)接入网:“宽带中国”。政府计划到2020年固定宽带用户达4亿户,我们估算这将在2016-2020年带来约人民币2,500亿元的资本开支需求。

估值。

我们将2015/16/17年每股盈利预测上调了6%/7%/4%,以计入国内电信运营商光纤网络需求的走强。我们的2016/17年每股盈利预测较市场预测高10%。我们将12个月目标价格从人民币30元上调至31元(基于26倍的2017年预期市盈率),隐含30%的上涨空间。我们将该股评级上调至买入。

主要风险。

国内电信运营商削减固网资本开支、光纤宽带新增用户低于预期、竞争加剧。