先导智能2015年报点评:锂电设备高景气延续,公司成长明确

事件:2月16日晚先导智能发布2015年报,公司2015年实现营业收入5.36亿元,同比增长74.89%,归属上市公司净利润1.46亿元,同比增长122.18%,扣非后净利润1.38亿元,同比增长119.71%,基本每股收益1.74元。公司同时发布16年一季度业绩预告,预计一季度归属上市公司股东净利润4400万元-5100万元,同比增长77.92%-106.23%。公司年报拟10转增20股,派发现金红利5.50 元(含税)。

点评:

公司业绩超预期,一季度延续高增长态势。得益于锂电池设备行业近两年来的高景气周期,公司全年业绩亮眼,毛利率大幅提升,超出预期。一季度公司设备交付加速,业绩仍然延续了高增长态势,符合预期。

动力电池扩产高峰来临,持续提升设备需求。在15年新能源汽车火爆带动下,锂电池产能投资旺盛,对锂电池生产设备需求不断提升。15年公司锂电设备实现收入3.59亿元,同比增长136.8%,毛利率达到了38.7%,位于四年来的最高水平,同比增加3.4个百分点,印证了行业的景气下公司溢价能力的提升。2016年国内锂电池设备产值有望达到120亿元左右,公司目前市场占比不足5%,将极大受益于国产锂电设备的崛起,未来成长空间广阔。

公司优势突出,产品拓展和大客户开拓顺利。公司以卷绕机产品为特色,特别是全自动全绕机获得市场的广泛认可,大部分产品销往CATL,其他客户包括索尼电子(无锡)、松下能源(无锡)、天津三星视界、波士顿电池、珠海光宇等,均是业界知名企业。目前公司正在积极开拓比亚迪等优质客户,进展顺利,放量可期。除卷绕机外,公司也在积极做产品拓展,向全套的锂电池供应商迈进。此外,公司大力加快智能工厂建设,与IBM合作开发了“先导云”和大数据中心,建立全价值链的协同平台,为客户提供系统集成和智能工厂解决方案,实现工业4.0目标。

预收款项和存货大幅上升,在手订单充足。作为设备企业,预收账款是判断公司订单的一个重要指标。2015年末,公司预收款项4.96亿元,同比增长230%,以此推算公司在手订单在15亿左右,为16年业绩提供了充分保障。公司期末存货达到了6.54亿元,同时设备库存达到487台,与公司营收增长匹配。

光伏设备稳定增长。15年公司光伏设备收入1.4亿元,同比增长36.2%,实现了较高增长。14年以来国内光伏行业回暖明显,在国家政策大力支持下,新增光伏装机容量大幅增长,国内光伏组件企业业绩明显提升,经过洗牌后走上了健康发展轨道,预计未来几年有望稳步增长,对光伏设备需求也将保持同步。

维持“推荐”评级。预计16-18年EPS分别为1.67、2.10、2.52元,市盈率分别为60倍、48倍、40倍,公司锂电设备业务增长明确,向智能设备拓展思路清晰,维持“推荐”评级。

风险提示:1、新能源汽车推广不达预期导致动力电池投资慢于预期;2、设备行业竞争加剧;