博世科:三轮驱动发力,业绩有望持续高增长

公司简介:

博世科是以高浓度、难降解工业有机废水处理工程起家,以系统设计和设备集成为主的高新技术企业。1H15公司实现营收2.24亿元,同比增长92.79%,实现净利润达1984.82万元,同比增长96.79%,EPS0.32元,10股转增10股,1H15综合毛利率为30.29%,同比下滑2.99个百分点。

长期看法:

公司工业水治理技术国际领先,市场地位稳固,同时布局土壤修复,发力PPP模式,三轮驱动,业绩持续高增长可期。

短期看法:

订单如期释放,上半年业绩高速成长:公司上半年项目进展顺利,业绩高速增长主要由于,APP金光集团日产35吨二氧化氯制备系统项目完工确认收入9971.87万元,导致公司水污染前端控制业务收入同比增长364.17%。

开拓新市场,毛利率下滑:公司上半年毛利率下滑2.99个百分点主要由于营收占比达44.61%的水污染前端控制业务毛利率下滑4.5个百分点至27.81%,归因于公司上半年确认收入项目为首次于海外市场进行的日产高达35吨的二氧化氯制备系统项目,为市场突破对下游客户小幅让利。

订单持续发力,全年高速成长可期:1H15公司已签订合同订单额达8.81亿元,较2014年底增长98.14%。下半年APP金光集团海南项目完成将贡献收入1.2亿元,而受季节性因素影响,水污染末端治理业务订单下半年发力释放,公司全年将维持高速增长。

估值与评级:

公司水污染治理技术全国领先,市场地位稳固,订单增长及释放速度好于我们此前预期,上修公司15-17年营收27.20%、27.74%、34.06%、至5.78亿元、8.04亿元、11.34亿元,EPS分别为0.92元、1.46元、2.00元,给予公司16年50倍的目标市盈率,目标价为73元。

风险提示:

订单完成进度不及预期。