浦发银行2015年业绩快报点评:不良超预期,拨备增压力

拨备计提压力致业绩增速略低于我们的预期

业绩快报显示公司2015年预计实现归母净利润同比增长7.6%,增速环比前三季度略有提高,但低于我们预期约1个百分点,其中营业收入增速高于我们预期,拨备后利润低于我们预期。业绩低于预期预计主要是不良新增及大量核销致拨备加大计提。单季度来看,四季度业绩同比增长9.89%,环比增长1.33%,环比增速回落3个百分点。

不良率较三季度末提升20BP

业绩报告披露年末公司的不良率约为1.56%,较年初上升50BP,较三季度末上升20BP,上升幅度远超三季度8BP的增幅。预计四季度不良的净生成率有明显的上升。同时三季报也显示公司的不良压力仍会持续,主要是关注类贷款的占比持续提升。公司的资产质量在股份制银行中表现最优,随着经济的企稳,未来不良的压力也会相对较小。

盈利预测及估值

2015年公司在综合化经营和互联网金融上都有较大突破,收购上海信托综合化经营再填牌照、推出“SPDB+”浦银在线互联网金融服务平台,打造全新的“线上浦发银行”。未来五年综合化和数字化是公司战略主要方向。

下调2016年的盈利预测约2%,预计公司2016年实现净利润同比增长12.9%。对应目前股价,2016年PB为0.96X,估值安全。公司具有国企改革、混业经营以及互联网金融创新改革的看点,维持公司买入投资评级。