秀强股份:化茧成蝶,幼教仅仅是个开始

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秀强股份公告:公司以2.1亿元收购杭州全人教育集团有限公司100%股权。

评论:

收购标的业务布局广,格局大,幼教仅是其中之一,超市场预期。

秀强股份18日晚间公告:公司以2.1亿元收购杭州全人教育集团有限公司100%股权。此前早在11月16日晚间,公司即公告拟收购一家国内的教育标的公司100%股权,估值约为2亿元人民币,且平淡提及项目将涉及幼教领域。此次项目收购落地,也许会有投资者认为是前期公告事项进程的一个延续,但是详细通读“项目可研报告书”后不难发现,此次收购项目“全人教育”在教育领域布局广、格局大,幼教仅仅是其业务的一个组成部分,超市场预期。

一次收购,完成对“国际化幼教”、“教育互联网+”以及“教育信息化”三大领域的全面布局。

全人教育,目标“成为中国最大的教育产品与服务提供商”:杭州全人教育集团有限公司,前身为“泰富教育”,由自然人周崇明和浙江大学科技园发展有限公司于2005年设立。公司主要为教育行政部门、教育机构及家庭提供健全的终身教育服务体系,针对不同年龄阶段的学生提供差异化的教育解决方案,全程跟踪管理学生及家长的综合需求,提升学生在文化数理、独立创造性、主动积极承担社会责任及参与互动的竞争与合作等方面的能力。全人教育自成立以来即定位于线上线下相结合的O2O教育产业链,目标是成为中国最大的教育产品与服务提供商。截至2015年11月30日全人教育账面净资产约5487万元,预计2015年净利润规模约为1000万元。

目前,全人教育下设幼小国际化教育事业部、移动互联教育事业部、教育信息化网络事业部三大事业部,其业务主要有以下三大亮点:

① 国际化幼教理念为家长打造“全能宝宝”:全人教育旗下三大事业部,其中的幼小国际化教育事业部由浙江英伦教育科技有限公司主导运营,以开发幼小国际化教育、跨地区投资控股连锁幼儿园为主营业务,重点布局线下学前教育领域,致力于在全国范围内持续发展国际高端幼儿园。

该事业部除了市场此前预期的“幼教”部分,还包含了教育研发及服务部分,通过与英国安格利亚学者教育中心联合创立的国际性文化交流机构--英伦幼教联盟,专业从事0-6岁幼小国际化研发与服务,融汇中西方最优秀的幼教课程和教学体系,自主创研“5I 教育理念”,弘扬国学文化,发展“全能宝宝”教育体系,愿在和谐、宽松的教育环境和温馨、自如的家庭氛围中,实施语言教学,渗透多元文化,精心培育高端幼小国际化品牌。

公司、股东与新团队利益高度绑定,股权96个月分期解锁看出高管在教育领域发展志存高远。

本次收购价款分三笔支付,①董事会审议通过后7个工作日内支付20%;②20个工作日内支付60%;③标的公司股权过户至秀强股份名下后10个工作日内支付20%。其中第二笔股权转让价款中归属于周崇明的10,000万元由秀强股份汇入秀强股份与周崇明的共管银行账户,由周崇明用于在二级市场上购买秀强股份(300160)股票。

同时,周崇明承诺,在二级市场购买秀强股份股票的支出金额达到10,000万元之日起满12个月后,周崇明可每年解锁不超过其本次购买股票总股份数的12.5%,且未经秀强股份书面同意,不得质押其本次购买股票。

秀强股份自我们底部推荐以来已有接近200%的涨幅,收购标的公司掌舵人此时仍愿以高价在二级市场购买秀强股份股票,一方面是通过股票购买(同时承诺未经允许不得质押)实现新进团队管理层与秀强股份高管、二级市场股东的利益绑定,另一方面更是展现出新进团队管理层对自身业务未来发展空间的自信。而购买股权需分96个月(8年)分期解锁也充分展示出秀强股份以及项目团队在教育领域发展已做出的长跑准备,志存高远。

赏罚分明,激励到位,新团队未来发展动力足。

本次收购标的公司对未来业绩承诺为:目标公司2015年经审计的税后净利润不低于1000万元;2016年、2017年两个会计年度实现的经审计的税后净利润(为扣除非经常性损益后归属于母公司股东的数值)不低于1,800万元、2,800万元。2016年、2017年全人教育直营幼儿园(含全人教育推荐、由秀强股份直接并购的园所)数量分别达到20家、40家;通过全优宝幼儿园管理系统软件管理的幼儿园数量在2015年600家基础上分别达到1000家、2000家。

收购报告书中亦业绩承诺赏罚做出了明确规定:若全人教育2015年经审计的税后净利润低于1,000万元,差额直接由周崇明、周崇兵及中频教育在全人教育2015年度审计报告出具日起10个工作日内依据各自持有全人教育的股权比例以现金方式向全人教育补齐。后续年份业绩未达承诺值时,首先以周崇明于本次交易完成后购买的股份支付;若周崇明持有的股份不足补偿,则全人教育股东进一步以现金进行补偿。

收购报告书中亦对利润超额完成制定了奖励制度:利润承诺期内,如2016年、2017年全人教育实际实现的税后净利润(为扣除非经常性损益后归属于母公司股东的数值)总和高于承诺利润总和的,超出部分的30%作为奖励,由秀强股份以现金方式向全人教育管理层中截至2017年12月31日留任者支付。如全人教育未能完成直营园、通过全优宝幼儿园管理系统软件管理的幼儿园的发展数量,奖励亦取消。

本次收购,在业绩承诺方面赏罚分明,在超额利润30%的奖励基金激励之下,标的公司高管团队动力足,期待16-17年超额完成利润承诺,给股东惊喜。

幼教仅仅是个开始,期待公司教育领域业务的全面爆发,继续给予“买入”评级。

从我们《涉足教育产业,“二次创业”方向明确》报告发出,底部推荐秀强股份以来,市场对公司“二次创业”不断存在质疑之声,但一个优秀的公司往往就是在不断的质疑声中坚定前行,一次次用其努力和行动证明自己,最终不断长大。回顾9月15日公司关于“教育领域转型”的第一份公告,到今天首个教育项目正是呈现在各位投资者面前,历时仅约3个月,其转型之坚决,项目推进速度之快,超市场预期,高管团队在“二次创业”上的努力让大家有目共睹。同时,必须强调的是,与二级市场许多上市公司不同,秀强股份项目落地,并非同许多讲故事的公司一样,仅仅是以某热门领域的项目收购来告诉市场“我做了”,而是通过对项目运营每个细节的详细阐述,对项目未来发展的认真布局、规划,给项目管理层制定详细的目标和激励机制,通过股权让项目管理层与上市公司、与二级市场利益一致等,用长线条向投资者勾勒出公司在新领域发展的战略蓝图及发展决心。项目《可研报告书》中的详细阐述,已经可以让我们看出,此次收购不仅仅只有幼教,而是公司在“国际化幼教”、“教育互联网+”以及“教育信息化”的全面布局,期待公司未来在教育领域业务的全面爆发。预计15-17年EPS 分别为0.43/0.64/0.78元/股,对应PE 分别为86/58/48x,继续给予“买入”评级。