商业城:并购宜租车联网,转型新兴商业服务行业

商业城(600306.CH/人民币12.40,买入)公告:1)公司拟发行股份112,951,807股,购买资产预估值为15亿元的易乘投资持有的宜租车联网100%股权(每股价格为13.28元);2)公司拟向张振新、蔡芳刘浦嶂李建群利资慧投6名特定投资者非公开发行股份105,421,683股,每股发行价格为13.28元,募集资金14亿元,扣除发行费用后拟于拓展互联网专车平台业务的新购置、信息系统建设和补充上市公司流动资金和补充上市公司流动资金。本次交易完成后,公司股本将增加218,373,490股,占发行后公司总股本的55.07%。交易完成后公司实际控制人将由黄茂如变更为张振新,张振新及其一致行动人易乘投资、利群合计持股占完成发行后公司总股本的42.74%。本次发行股份的锁定期为36个月。

点评:

商业模式由传统的商业服务转型为新型商业服务模式:由于近几年公司受到宏观经济低迷、电商冲击等影响,收入增长乏力,且缺乏持续盈利能力,收购宜租车联网后,公司的主营业务将变更为盈利能力较强的围绕汽车租赁业务为基础,覆盖从辆采购到处置全生命周期闭环式服务的车联网业。宜车租赁的租赁业务已覆盖至全国的27个重点城市,拥有专业的司机行为分析和先进的车队实时定位、监控调度管理等技术系统,并依托车联网来为客户提供出行综合解决方案的服务。新业务的注入,将有效帮助公司完成从传统零售业务的转型。

宜租车联网致力于成为一个依托来为客户提供管理出行综合解决方案的O2O服务平台。公司现有自营车辆2,192台,拥有专业的司机行为分析和先进的车队实时定位、监控调度管理等技术系统,业务范围覆盖全国27个城市。公司主要为企事业单位,包括互联网专车平台,提供车联网管理及技术研发、车辆租赁加盟商服务、司机招聘、管理、培训和二手车评估鉴定等服务。

值得注意的是,以2015年9月30日为评估基准日,宜租车联网未经审计的归属于母公司所有者权益为34,217.71万元,宜租车联网100%股权预估值约为15亿元,增值约115,782.29万元,增值率约338.37%,增值率较高。

估值:

公司收购完成后,主营业务将由传统商业零售业务转变为依托车辆移动工具通过互联网功能进行机构客户和终端消费者服务的新兴商业服务业务。此次业务转型可使公司享有较高的估值溢价,但由于宜租车利润保证期间内可能存在的利润补偿尚未有具体安排,我们暂时不摊薄股本,维持公司2015-17年每股收益预测分别为-0.9元、-0.7和-0.4元,维持目标价20.50元/股,维持买入评级,待公司公布宜租车利润保证期间内可能存在的利补润偿具体安排后予以调整公司的盈利预测及股本。