精锻科技调研报告:出口放量,订单充足,业绩无忧

投资要点:

公司是国内轿车精锻齿轮最大供应商.

精锻科技是一家具有自主创新能力、拥有自主知识产权、掌握先进的齿轮模具设计开发与制造核心技术应用先进的冷温热精密锻造成形技术专业化制造汽车齿轮的高新技术企业,主要产品为汽车差速器半轴齿轮和行星齿轮、汽车变速器结合齿齿轮、结合齿圈等,是国内轿车精锻齿轮最大供应商。目前公司差速器锥齿轮市场份额在1/3左右。

订单充足,出口支撑业绩保持较快增长.

1)国内车市低迷导致公司前三季度营收增速仅为2.28%。但电动差速器以及大众捷克工厂DQ200锥齿轮等出口项目的陆续批量供货推动公司出口今年以来逐季加速增长,前三季度出口增速高达70.93%。因此,在国内汽车市场比较低迷的背景下,出口有力的支撑了公司业绩保持高于整车产销增速的较快增长。2)公司订单达到3663.67万件,同比增长8.03%,明显高于汽车产销增速,四季度随着国内车市回暖以及出口的持续放量,预计订单仍会不错,全年有望超4000万件。同时,根据公开资料显示,公司明年的外销订单已落实。因此,整体上来看,公司目前订单充足,今明年业绩保持较快增长有保证。

新基地与新业务打开公司未来成长空间.

1)公司北方基地有望在为大众汽车自动变速器(天津)工厂新项目以及一汽-大众青岛/天津基地提供零部件配套方面发挥重要作用,同时,也能够更好的开拓其他如北现、北奔、长城、爱信等北方客户,从而支撑公司未来持续较快增长。2)积极拓展新能源汽车零部件领域。目前公司汽车电动差速器已批量出口美国与东南亚,今年以来实现收入5695万元。同时,公司已成功开发美国克莱斯勒新能源电动汽车电机轴(精锻件)项目并小批配套;其他项目进展良好。3)公司定期报告披露,将努力寻找对公司未来提升竞争力、实现转型升级和业绩增长有良好预期的合作对象进行并购,争取在2015年四季度有实质性进展。综上,我们认为,这些动作将充分打开公司未来成长空间。

调整盈利预测,下调至“增持”评级.

据上分析,我们调整盈利预测:预计2015-17年公司实现营业收入7.11/8.57/10.60亿元,同比增长13.22/20.58/23.71%;实现归母净利润1.36/1.62/2.01亿元,同比增长8.53/19.20/23.59%,对应EPS分别为0.50/0.60/0.74元/股,对应2016年PE为27倍。鉴于国内车市增速走低,我们将公司评级由“买入”下调至“增持”。

风险提示:国内车市增长低于预期;出口低于预期;新项目进度低于预期;费用增长超预期。