中兴通讯:利润率改善支撑,15年3季度业绩走强

受营收增长和利润率改善的支撑,中兴通讯15年3季度净利润同比增长40.6%。运营商网络业务继续快速增长,软件和服务业务提升也十分迅速。毛利率和净利率同比分别改善2.3和1.0个百分点。我们认为中国的4G投资将推动公司的近期增长,而企业业务将维系公司更长期的增长。维持买入评级及23.40港币的目标价。

支撑评级的要点

利润率改善支撑15年3季度业绩稳健。中兴通讯公告15年3季度净利润9.89亿人民币,同比和环比分别增长40.6%和34.9%。营业收入同比增长7.2%,环比下降9.1%。15年3季度毛利率为32.6%,同比和环比分别改善2.3和0.3个百分点。净利率同比提升1.0个百分点至4.4%。公司财务成本同比下降83%至1.6亿人民币,因为期内实现汇兑收益,而去年出现汇兑亏损。但是,由于应收帐款拨备,公司录得6.18亿人民币的减值亏损。

营收增长主要是受运营商网络业务的推动。15年1-9月,运营商网络业务收入同比增长22.4%,主要是受无线业务以及国内有线交换和接入系统业务的推动。手机业务收入同比下降9.0%,主要是因为中国市场消费疲软。软件和服务业务收入同比上升45.8%,主要是受视频和网络终端业务的推动。

驱动力维持平衡,以支持长期增长。近期而言,受中国持续部署4G网络的推动,运营商网络业务或继续增长。公司在智慧城市和企业IT业务领域的发展(例如电动车无线充电和企业IT 系统)或支撑公司更长期的增长。

评级面临的主要风险

中国电信行业重组可能会对公司盈利造成风险。

估值

维持买入评级及23.40港币的目标价,对应18倍2016年预期市盈率。