北京银行:资产质量靓眼

北京银行15年1-9月归属净利润同比增长12.3%至141亿人民币,15年3季度归属净利润同比增长9.5%至41亿人民币,符合我们的预期。由于资产质量靓眼(不良贷款生成率稳定、15年上半年末90天逾期贷款与不良贷款的比率处于健康水平),北京银行在经济下行周期的韧性更强。因此我们将目标价上调,维持谨慎买入评级。

支持评级的要点

资产质量高于同业。截至15年3季度末,该行不良资产率环比维持在0.94%,而不良资产余额环比上升2.5%至71亿人民币。15年3季度核销后的年化净不良贷款生成率维持在0.36%的较低水平(15年上半年为0.34%)。15年3季度末该行拨备覆盖率由15年上半年末的333%上升至351%。在当前资产质量持续恶化的周期中,与同业相比该行韧性更强。

手续费收入增长加快。15年3季度该行净手续费和佣金收入同比增长62%,主要是得益于担保服务、现金管理服务和代理费收入。15年1-9月非息收入占到经营收入的20.7%,高于2014年的15.2%。

有利的地理位置。随着更具体发展规划的公布(例如运输、环保和产业升级),该行将利用有利区位优势来抓住京津冀地区的许多基建融资机遇,以抵御经济放缓背景下资产增速下降的压力。

通过与互联网巨头[例如腾讯控股(0700.HK/港币148.00, 买入)、奇虎360(QIHU.US/美元57.91, 买入)和小米]积极合作来打造互联网金融领域的竞争实力。

评级面临的主要风险

快速的经济下滑可能会导致资产质量进一步恶化。

估值

北京银行A 股当前价格分别相当于1.01倍 2015年预期市净率和 7.7倍2015年预期市盈率。我们维持对该股的买入评级,主要是考虑到该行突出的资产质量以及有利的地理位置(受益于京津冀国家发展战略)。