秀强股份:全年净利润有望同比大幅增长

前三季度业绩与预告范围一致,超市场预期。

秀强股份前三季度实现营业收入7.4亿元,同比增长18.41%,实现营业利润5925万元,同比增长57.92%,实现归属母公司股东净利润4941万元,同比增长76.98%,EPS0.265元/股,超市场预期。其中,因计提坏账准备产生资产减值损失约2916万元,预计影响净利润约2190万元。预告2015年度的累计净利润比上年同期有较大幅度的增长。

业绩增长主因市场开拓、成本下降、盈利提升等。

公司家电玻璃下游主要运用于电冰箱领域,根据行业数据,前三季度冰箱行业累计增速为负,在行业整体表现颓势之时,秀强业绩大增超出市场预期,也超出我们预期。我们分析业绩增长有如下原因:(1)公司积极开拓市场,提高市占率,主营产品的销售量较去年同增约28%,生产量的增加提高了产品的规模化程度、产品的单位生产成本下降,主营产品的盈利能力显著提高;(2)非经常性损益下降,固定资产处置损失减少;(3)我们认为随着行业竞争日趋激烈,原先不具备成本优势的中小企业逐步退出,公司凭借自身技术、成本、品牌优势提升一定市场份额从而实现销售上超越行业平均增速的增长;(4)去年三季度收入增速平平,同时三季度发生非流动资产处置损失,拉低一定业绩基数。

彩晶玻璃龙头,“二次创业”,高管信心足。

秀强股份是中国最大的家电玻璃制造商,是子行业的龙头,曾接受国家标准化委员会邀请,参与起草安全玻璃、镀膜玻璃、彩晶玻璃的国家标准,公司在该领域产品也长期保持较高毛利。近期公司“二次创业”方向落地,成立5亿规模教育产业基金,首期规模2亿,涉足教育蓝海领域。近期二级市场持续增持,以及成立员工持股计划等,均展现出高层对“二次创业”未来前景的信心。

主业高增长,新领域爆发力强,继续给予“买入”评级。

我们预计15-17年业绩为7000万元(同增91.9%)、1亿元(同增42.4%)、1.13亿元(同增13.1%),对应EPS分别为0.37/0.53/0.60元/股,对应PE为64.5/45.3/40.1x,其中上述盈利预测尚未涵盖转型教育领域的业绩贡献。考虑到公司今明两年业绩仅依靠主业即可实现的高增长,而未来在教育领域发展的爆发潜力足,因此我们认为,现阶段仍可积极参与,继续给予“买入”评级。