中国海诚:毛利率上升带来净利润增加,国企改革释放公司活力

事件:中国海诚发布2015年三季报,1-9月实现营业收入31.04亿元,同比下降23.14%;归属于上市公司股东的净利润为1.66亿元,同比增长10.30%。7-9月实现营业收入9.33亿元,同比下降17.69%;归属于上市公司股东的净利润为0.56亿元,同比增长8.16%。

点评:

营收下降:前三季度,受宏观经济下滑及轻工业产能过剩影响,公司营业收入继续下降,但7-9月下降幅度相对1-6月稍有缩减。与此同时,公司前三季度承接订单规模亦有所下降。1-9月,公司承接订单总额35.90亿元,同比下降37.95%。按产品分类,工程总承包业务订单总额22.88亿元,同比下降47.16%,设计业务8.35亿元,同比下降22%,监理业务3.55亿元,同比增长38.5%。而上年同期公司订单总额57.85亿元,同比下降14.88%。

毛利率上升,净利润同比增长:前三季度公司毛利率为10.68%,比上年同期增加1.75个百分点。公司本期销售费用率为0.22%,与上年持平;管理费用率4.79%,比上年同期增加1.03个百分点;财务费用率-0.38%,比上年同期下降0.14个百分点。同时,第三季度工程回款增加,公司应收账款比年初减少46.06%。在公司营收出现较大幅度下降的情况下,由于毛利率上升,公司净利润实现1.66亿元,同比增长10.30%。

国企平台整合,增资控股长泰公司,进军智能制造及机器人领域:7月24日,公司发布公告称,拟非公开发行股票不超过4700万股,募集不超过69,983万元,其中40,000万元用于增资控股长泰公司并投入智能装备提质扩产项目。长泰公司是公司控股股东中国轻工集团直属企业,创建于1999年8月。三大业务领域包括制浆造纸智能装备、工业机器人应用系统、智能化立体仓储系统。长泰公司2015-2020发展规划显示,2017年,长泰公司预计完成销售收入超过10亿元,实现净利润超过1亿元,其中,新智能产品营收占比50%。到2020年,长泰公司预计完成销售收入25亿元,实现净利润3.8亿元。公司通过增资控股长泰公司,进军智能制造及机器人领域,一方面使公司在总承包产业链上得到延伸,形成业务整合协同效应,提升公司的总承包承揽能力,扩大公司的业务规模;另一方面促进公司向智能制造方向转型,实现收入多元化,增加公司业绩增长点,尽快实现业务的转型升级。

推出股权激励计划,国企改革进展顺利:公司目前已推出两期股权激励计划,首期第一批股权激励计划在6月进入第二个行权期。而本次非公开发行股份注入长泰公司也是在集团公司力行国企改革的步骤之一。在中国海诚增资长泰公司的同时,长泰公司的骨干人员也出资进行增资。集团公司还准备成立相关产业基金,其中之一就是机器人产业基金,除了

长泰公司的自身内涵式发展之外,集团公司利用产业基金进行收购、孵化,力助长泰公司快速发展。此外,集团公司正在打算进一步整合旗下造纸、化工、食品和皮革领域的四家国家级科研院所的改制,推动其科研成果转化为生产力,并研究科研院所整合进入资本市场的通道。国企改革的顺利进行预计将有效释放公司活力。

盈利预测与投资评级:按照公司最新股本计算,我们预计公司 2015-2017年 EPS 分别为0.63元、0.80元和0.91元。考虑到公司向新兴领域转型的顺利推进,未来盈利和估值有望迎来“双击”,我们维持对其“ 增持”评级。

风险因素:轻工业固定资产投资增速下滑的风险;海外业务经营分析;部分项目因业主付款不及时存在延期的风险。