乐普医疗:并购与定增,打造医疗健康生态圈

事件。

公司公告使用自有资金5.76 亿收购浙江新东港药业股份有限公司51%的股权,交易对价相当于2015 年动态10 倍PE。

公告非公开发行募集资金不超过15 亿元,定增价格21.55 元,锁定期3 年,其中高管团队认购3.36 亿。

评论。

并购获得阿托伐他汀,药品领域再获得一个大品种:新东港主导产品有阿托伐他汀、诺氟沙星、瑞舒伐他汀等原料药、中间体及制剂。其中阿托伐他汀是降血脂药物种最大品种,也是全球最大的他汀类药物原料药生产商之一,阿托伐他汀钙原料药及中间体占据全球50%以上的市场份额,也是国内仅有的4 张制剂批文之一(北京嘉林、新东港、天方、百科,片剂仅为嘉林和新东港)。本次收购将重磅打入降血脂药物领域,并且实现原料药和制剂产业链的统一,未来与硫酸氯吡格雷营销团队整合,实现心血管领域最广泛应用的两大化学药品的协同发展。

高管参与定向增发,管理团队对未来非常有信心:公司实际控制人蒲忠杰先生及其公司高管、员工均通过资管计划间接参与此次非公开发行,发行价格21.55 元,募集资金总额不超过15 亿,其中高管团队认购3.36 亿,主要用互补充流动资金,计划以器械、制药、服务和移动医疗四个板块为核心,继续在各领域积极扩张。

药品板块将成为中短期业绩增长的强大动力:公司原有支架业务由于市场竞争格局的变化导致增速放缓,2013年新帅克药业的并购对公司近期业绩的增长推动逐步体现,随着招标进程的推进,新帅克氯吡格雷对业绩的贡献度将不断提升,而此次纳入的阿托伐他汀也将有望成为明后年的大品种,加之前期收购的左西孟旦,几个大品种将重磅打造乐普的药品板块,也成为未来2-3 年业绩增长的强大动力。

围绕心血管领域的快速扩张,打造心血管全产业链平台:器械:公司上市之后,围绕心血管介/植入治疗领域产品线进行了快速扩张和完善以及产业链的纵向延伸,先后完成了封堵器、心脏瓣膜、起搏器、血管造影机等高端心脏介/植入产品等心血管领域大型医疗器械企业的并购。未来看点:起搏器、可降解支架。

医药:2013 年开始正式进入药品领域,收购河南新帅克,获得硫酸氢氯吡格雷这一重磅大品种,进入心血管药品领域,2014 年收购了治疗心脏衰竭的核心药品左西孟旦、奈西利肽,治疗2 型糖尿病的艾塞那肽,在心血管药品领域中快速扩张。

医疗服务:前期公司已完成在体外诊断、第三方检测等领域的布局,正在建立包括心血管会诊、转诊、远程服务、健康管理在内的高端新型医疗服务机构。

移动医疗:公司已建立心脏健康网站、微网站以及家庭医疗健康综合服务平台,拥有心血管疾病相关的问诊系统、预约就医系统和健康管理系统的APP,并已完成在心血管和糖尿病可穿戴医疗设备领域的基本布局。

投资建议。

在现有业务收入利润的支撑下,公司具备产业链延伸的各种可能性,近一年以来的积极变化(换股东、快速的并购、业绩的回升)让市场看到未来几年更多的想象,如果乐普的大健康生态圈能够实现,市值的空间依然很大,看好新管理团队“创新+资本”的模式。因并购及摊薄并表时间因素不确定,不考虑新帅克剩余40%股权并表和本次并购及增发摊薄,预计2014-2016 年EPS 为0.524 元、0.643 元和0.84 元,同比增长18%、23%、30%。若考虑并购因素,2015 年增速有望达到35-40%。