康力电梯:大订单来袭,看好公司成长性

事件:

公司公告了近期中标及签订合同,总金额为4.4 亿元。

点评:

1)长沙地铁项目中标打开公司成长性:

此次公司击败上海三菱和日立中国中标长沙1 号线一期第一标段103 台电扶梯共8352 万元人民币,完全印证了我们在公司深度报告《康庄大道 力争第一》中指出的“海外韩国首尔、大田、光洲地铁及火车站工程、俄罗斯阿尔比超市工程和苏州轨道交通一、二号线全线车站自动扶梯项目中标为公司打开了公交型重载扶梯之门”的观点。由于现在国内在“微刺激”政策下加大了轨交的投资,对电扶梯有巨大的需求。而长沙1 号线一期的中标也印证了我们在公司深度报告中“公司正成功由区域性龙头向全国性扩张,品牌由于线向一线升级”的观点。同时长沙项目也为公司国内后续投标提供了示范效应。

2) 老客户一如既往支持 订单大部分将今年收入确认:

此次公告中公司新接世纪金源订单1.47 亿元、远洋3461 万元、荣盛3432 万元、海亮2400 万元。在开拓大客户的同时,公司维持老客户不手软。本次中标及签订合同总金额为4.4 亿元,根据一般的订单流程,电梯订单确认后3 个月内电梯将交付完成,直销订单的收入确认将再需要1-3 个月时间, 这也就意味着上述订单如无意外将大部分计入2014 年收入。

3) 一体两翼战略初具规模:

一体:吴江总部的扩建和成都中山生产基地的新建,在保证产品质量和生产能力的前提进一步拓展大客户。两翼:一方面向产业链上游延伸, 提高产品的自制率,保证公司产品的高毛利率和性价比优势;另一方面向下拓展销售维保网络,提高投标率和服务质量,保证了销售能力与生产能力的匹配,同时产品质量和服务得到客户的认可。虽然受地产销售数据和新开工数据影响,电梯板块个股股价出现较大幅度调整,但2013 年电梯行业销售62 万台电梯,康力才销售1.33 万台,市占率才2%,凭借良好的性价比优势和优质的示范项目,公司仍具有较强的成长性。

维持“买入”评级,目标价7.5 元:

由于没有同期新接订单作为对比,我们暂时维持公司2014-2016 年每股收益分别为0.5 元、0.65 元、0.85 元,对应现在股价市盈率为12x、10x、7x。我们给予公司2014 年15 倍估值,对应合理股价为7.5 元,维持“买入”评级。

风险提示:

房地产调控风险、原材料价格波动风险、A 股系统性风险