三六五网:加盟扩张新城、移动端和金融平台是今年看点

业绩简评

三六五网2014Q1实现营业收入1.03亿,同比增长71.57%,实现归属于上市母公司净利润4469万,同比增长213%,EPS为0.81元。

经营分析

电商致收入高增长、费用有效控制使得业绩大幅超预期:(1)收入主要来源于广告和电商,广告为营销支出,13年房地产市场回暖致开发商加大14年年初广告投放,从我们对行业的跟踪来看,2014年1-2月广告投放增速同比增长35%,高于2013年全年任何一个月,14年房地产景气度下降,若极差,将影响到下半年广告投放,若不景气程度一般,反而将使地产商加大线上广告投放,有待二季度进一步观察;(2)电商采取预收款方式,在客户完成购房后计入营业收入,2014年年底4986万,预计大部分计入在一季度,是致使收入高增长的主因;(3)销售和管理费用分别同比增长17%,-8%,费用得到有效控制使得业绩大幅超预期;(4)新扩张的西安、沈阳、重庆三城亏损174万,较去年同期的440万收窄。

Q1财报对于季度有一定指引,加盟扩张新城、移动端和金融服务平台是今年看点:(1)Q1预收账款2850万,其他流动负债1670万,去年同期其他流动负债1630万(含预收账款),同比增幅较大,虽与13Q4相比环比下滑,但考虑到一季度本就是成交淡季,电商增长依旧强劲,大部分将计入二季度,此外母公司预收账款占比从13Q4的62%下滑至52%,对南京主城依赖减弱;(2)14年开始采取加盟方式扩张新城,全年将达到20-30城,收取加盟费,后期会根据盈利情况调整加盟费,随着加盟城市的增多,对业绩有一定贡献,下半年三个新城有望部分实现盈亏平衡;(3)移动端已开始在三个城市投放广告,预计对收入有小幅贡献;(4)金融服务平台于1月18号推出,已在覆盖11城全部推广,属房产电商尝试阶段,后期会进阶到用户定制化产品及自有金融产品,值得关注。

盈利预测及投资建议

盈利预测唯一不确定因素在于股权激励费用,若在停牌期间完成授予,第一周年成本3000万左右,考虑到4月底授予,全年计入8个月,即2000万左右,再考虑总股本增加,预计和原盈利预测相差不大,暂维持14-16年EPS为3.26、4.38、5.77元;维持“买入”评级,继续推荐,看好房产网络营销行业及公司14年的积极变化。