招商证券:期待定增提升综合实力

年报概要

4月9日,招商证券发布了2013年年度报告。2013年,招商证券实现营业收入60.87亿元,同比增长30.45%;实现归属于上市公司股东的净利润22.3亿元,同比增长35.46%,利润增长超过行业平均水平;实现每股收益0.4784元,加权平均净资产收益率8.44%。招商证券2013年度不进行利润分配,也不进行资本公积转增股本。公司计划在非公开发行股份完成后,于2014年度中期,以不低于2013年度归属于上市公司股东净利润的30%予以现金分红。

期待定增提升综合实力

2014年3月,招商证券通过了非公开发行股票预案,计划向包括公司股东深圳市招融投资控股、中远集团、河北港口在内的不超过十名的特定对象发行不超过12.34亿股股票,其中,招融投资拟认购不低于45.88%的股份,中远集团拟认购不低于10.85%的股份,河北港口拟认购不低于4.83%的股份;募集资金总额不超过120亿元人民币,全部用互补充公司资本金和营运资金,以扩大公司创新业务规模,提升公司的市场竞争力和抗风险能力。随着资本中介业务的发展,券商的净资本瓶颈将进一步凸显,迫切需要通过增资、并购、发债等多种方式提升公司开展资本中介业务的能力。因此,我们看好招商证券完成定向增发后对公司综合实力的提升效应。

投资建议

随着互联网金融和证券创新业务的快速发展,我们认为,经纪业务在证券公司总体收入中的占比将逐步缩小,而具有特色化的创新型业务将为券商提供越来越丰富的利润来源。我们看好招商证券通过定增补充净资本之后,对公司综合实力的提升效应。因此,我们对招商证券给予推荐评级。

风险提示

经纪业务可能面临互联网金融带来的压力