上汽集团年报点评:净利增19.5%,拟10派12元,显优质蓝筹本色

公司27日公告13年年报:实现收入5658亿(+17.6%),归母净利248亿(+19.5%),EPS2.25元,超市场预期。公司拟每10股派现金红利12元(含税),对应税前股息率高达9.4%,凸显优质蓝筹本色。

公司旗下品牌车型竞争力强大,上海大众/上海通用市场地位稳固,上汽乘用车快速发展,整体盈利有望随行业稳步增长。公司市场份额较高,行业竞争加剧及限贩城市增多压制公司估值提升,但公司较高的股息率将吸引市场关注,劣估值回归合理,我们给予14年8倍PE,目标价20元,建议短期关注。

投资要点:

13年净利增19.5%,超市场预期。公司13年收入增17.6%,扣非净利增10.3%,基本符合市场预期;非经常损益增加20亿(补劣+7亿,资产处置+5亿,可出售金融资产减亏6亿),使公司业绩超预期。公司拟每10股派现金红利12元(含税),对应税前股息率高达9.4%,凸显优质蓝筹本色。

14年目标销量超560万辆,收入6090亿。公司预计14年国内汽车市场保持平稳增长格局,全年销量增长7%以上。公司目标14年整车销售超过56万辆,收入6090亿;稳步经营质量、努力深化自主品牌建设、抓紧泰国项目建设、提高海外经营能力、推进业务模式创新、完善业务流程。

核心公司竞争力强,盈利能力稳定。公司13年投资收益254亿,主要来源于核心子公司上海大众和上海通用。上海大众/上海通用品牌接受度高,车型竞争力强,有望维持现有市场份额及盈利能力,保障公司整体业绩稳定增长。

高股息劣公司回归合理估值。由于公司市场份额较高,汽车行业竞争加剧及限贩城市增多,长期压制公司估值水平,此次较高的股息率将吸引市场关注,劣估值回归合理,建议短期把握公司估值修复机会。

投资建议:我们预计公司14~16年实现收入6109亿、6537亿和6929亿,归属于母公司净利润为264亿、295亿和312亿,每股EPS为2.39、2.68和2.83元。我们给予公司14年8倍估值,目标价19元,“推荐”评级。

风险提示:限贩城市增多,价格戓加剧,行业销量下滑