康力电梯:高送转显高志气

事件:

公司预披露2013年度利润分配预案:拟以回购11,063,188股社会公众股份注销后的总股本369,606,812股为基数,向全体股东按每10股派发现金股利人民币3元(含税);同时,以资本公积金向全体股东每10股转增10股。

点评:

1)高送转凸显发展信心:

基于公司目前盈利状况良好以及未来的发展潜力,为回报股东,与所有股东分享公司的经营成果,公司实际控制人、董事长王友林先生向董事会提交了10转增10股的高送转方案,并向全体股东按每10股派发现金股利人民币3元(含税)。自上市以来公司主业稳健发展,去年成功牵手一线开发商万达、中海和荣盛等,公司品牌成功由于线向一线升级,同时随着公司品牌效应的进一步提升,公司整机直销和安装维保在承接订单和后续服务中还能够形成协同效应,未来业绩有望持续快速增长。

2)向产业链上游延伸意义重大:

电梯三大核心部件为曳引机、控制系统和门机,其中曳引机和控制系统成本占总成本的20%。由于行业壁垒的原因,现在电梯曳引机和控制系统行业有寡头垄断的趋向,提前布局曳引机和控制系统生产能力保证了公司的未来毛利率和采购的议价能力。由于沈阳蓝光不仅能生产曳引机,同时也拥有控制板和变频器控制系统生产能力,这次与沈阳蓝光合资生产曳引机,未来销量上来后也可能与其合作进入控制系统。

3)一体两翼战略初具规模:

一体:吴江总部的扩建和成都中山生产基地的新建,在保证产品质量和生产能力的前提进一步拓展大客户。两翼:一方面向产业链上游延伸,提高产品的自制率,保证公司产品的高毛利率和性价比优势;另一方面向下拓展销售维保网络,提高投标率和服务质量,保证了销售能力与生产能力的匹配,同时产品质量和服务得到客户的认可。

维持“买入”评级,目标价18元:

由于没有同期新接订单作为对比,我们暂时维持公司2013-2015年每股收益分别为0.67元、0.9元、1.2元,对应现在股价市盈率为21x、15x、11x。我们给予公司2014年20倍估值,对应合理股价为18元,相对于当前股价还有30%的提升空间,给予公司“买入”评级。

风险提示:

房地产调控风险、原材料价格波动风险、A股系统性风险