重庆百货:控股股东现金全额参与定增

事项:公司今日公告,拟以19元/股的价格向控股股东重庆商社集团非公开发行3244万股,募集资金总额约6.16亿元(拟以现金全额认购),用互补充公司营运资金。

营运资金补充,实现绝对控股此次非公开发行仅面向控股股东,且未配套募投项目,因此我们认为意义主要在于改善公司财务状况及提升控股股东持股比例。截至2012年三季度,公司持有货币现金44.5亿元,无计息负债,资产负债率68.5%,此次增发完成后,预计公司货币现金增加约6亿元,资产负债率下降至64.5%;另一方面控股股东及其一致行动人目前合计持有公司47.05%的股份,此次增发完成后将提升至51.3%,从而实现对公司的绝对控股。

扩张加速,资金充裕公司作为川渝贵地区零售龙头,整合完成后垄断优势加强,且外延扩张加速启动。今年新开门店4家(老重百3家,新世纪1家),明后年已公告的开业项目多达8个,其中不乏大体量大投入的自有物业项目(如大竹林项目、合川中奥城商都等),按照公司的规划,到2015年总经营面积将从目前的156万平米提升至220万平米。而在此次募集资金到位后,公司持有现金约50亿元,未来2-3年扩张资金充裕。

静态测算,方案摊薄业绩约 6-8%我们假设此次非公开发行于明年3月底完成,考虑13-14年利息收入增加1500和2000万元,此次方案摊薄12-14年EPS 幅度分别为8%、6.3%和6.3%。由于方案尚待股东大会审议,我们暂维持公司12-14年EPS=1.82、2.25和2.87元的盈利预测,现价对应13年估值不到10倍。我们看好公司整合完成后整体毛利率的提升,但这一过程将以渐进式的方式进行,维持“推荐”评级!风险提示:消费复苏低于预期,重庆零售竞争加剧,到期门店提租压力。