捷顺科技:业绩符合预期,入口价值正在变现

事件:公司公告,14年前三季度实现营收3.29 亿元(+14.8%),归属母公司净利润5821万元(+33.5%),对应EPS 0.20 元;7-9 月实现营收1.42 亿元(+21.0%),归属母公司净利润3250 万元(+45.9%),对应EPS 0.11 元,业绩符合预期。公司预计14 年归属母公司的净利润变动幅度为10~40%。

投资要点:

传统业务稳步增长。公司传统的智能停车场软硬件设备业务保持平稳增长(12/13年的增速为7.5%/12.0%),符合我们的判断。从近年我国的房屋施工面积增速(10~20%)以及公司的出入口设备销售向二三线城市渗透来看,预计公司的传统业务仍可保持15%左右的业绩增速;

费用削减是利润增速加快的主要原因。前三季度公司的毛利率为50.7%,同比下滑1.9 个百分点。同时期间费用率为28.85%,同比下滑5.7 个百分点,主要得益于销售费用的下降,为利润增速加快的主因;

智慧停车场业务持续推进。9 月宣告不支付宝合作以来,签约支持二维码支付的商业停车场数量正在持续增加,同时双方通过开发APP 应用、实现停车场不商户资源对接等方式打造“车生活”平台也在稳步推进中。此外在社区停车场方面,公司也将有望通过寻求合作的方式进一步拓展其线上线下应用;

社区一卡通试点进行中,后续可期待。公司当前在福田业务的试点活动进展顺利,地推以及用户激活等方面均取得一定进展,试点范围预计将进一步扩大。依托公司庞大的线下资源(约10 万停车场、停车卡发卡量4000 万多张),我们看好公司的社区一卡通业务的拓展,盈利空间巨大;

未来股价的催化因素仍多。作为线下资源的拥有者,未来公司并不排除进一步和其它巨头合作的可能。同时,重点产品如APP 应用发布、商业停车场的移动支付普及进展、具备预付功能的一卡通发卡进度等等皆可期待;

远期市值空间可在百亿元以上,维持“强烈推荐”,建议长期持有。(1)预计公司2014-2016 年EPS 为0.32、0.42 和0.59 元,其中利润来源仍以传统业务占大多数,运营服务的利润贡献逐步上升;(2)从估值的角度来看,“车生活”平台未来的潜在用户当在千万级别,而社区一卡通未来的利润贡献可望达亿元级别,故进期看,公司的市值空间有望达百亿元以上;

风险提示:房地产投资增速加速下滑;2C 业务拓展进度具有不确定性。