投资要点:
三季度业绩下滑主要包括以下方面:受行业拖累,2014年三季报显示,公司前三季度实现营业收入87.86亿元,同比增长3.23%,低于上半年6.6%的增速;公司前三季度公司毛利率为24.21%,较中报下滑0.44个百分点,同比下滑0.02 个百分点,这很可能与公司为了抢占高端冰箱市场份额,主动降价有关。
从三季度以来,边际上已经有改善的迹象。如公司三季度以来的费用率改善比较明显,这也使得公司的净利率有所上升,从去年同期的2.2%上升至今年的2.6%,其中,若扣除股权激励因素,实际管理费用率为3.5%,同比下降0.5个百分点;上半年拖累公司业绩增长的销售费用率有所下降,从去年同期的17.9%回落至本期的17.59%,而这很可能与公司渠道优化带来的费用节约有关。
考虑到公司的净利率在同行业偏低,未来公司净利率的改善仍有较大空间,大股东国企改革将有利于公司净利率水平的继续,目前2014年估值为13.8倍,高于一线白电白马股有一定的合理性。
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