东江环保:7亿企业债获批,助推公司加快扩张步伐

事件:

3 月5 日公告,公司收到证监会《关于核准东江环保股份有限公司公开发行公司债券的批复》,核准公司向社会公开发行面值不超过7 亿元的公司债券。本次债券发行将采用分期发行方式,首期发行面值不少于总发行面值的50%,自核准发行之日起6 个月内完成。

公司异地扩张意愿强烈,债券发行促公司扩张步伐加快:

公司异地扩张意愿强烈,自2012 年A 股上市后,先后收购嘉兴、东莞项目等多个项目,并在原有场地基础上进行改造、扩建,实现异地扩张。2013 年12 月公司再次谋划重大收购,拟收购公司广州绿由处置规模远超之前,收购虽已失败告终,但也彰显公司未来在深耕广东市场和收购新产能的决心。 公司目前资金充沛,在手现金达10 亿元,企业债的发行将进一步增强公司资金实力,助推公司加快扩张步伐。

异地扩张、业务拓展方向:危废为主,并向市政、土壤修复领域拓展

我们认为公司未来的异地扩张方向仍将以危废领域为主,一方面通过收购广州等地区现有产能实现深耕广东,同时也将会通过收购外省项目、或在外省建厂实现跨省发展。四川、湖北等很多省份危废处置能力仍严重缺乏,在执法加严、危废显性量显着增长下,公司跨省扩张难度在降低。同时,公司也将向餐厨、污泥、生活垃圾、污水等市政业务去开拓,打造环保大平台。

14、15 年产能快速释放,处置量复合增速超30%以上

公司14、15 年产能快速释放,年复合增速达到45.8%。江门项目19.8 万吨、粤北项目52 万吨危废、20 万吨水淬渣、嘉兴项目6 万吨均将逐步投产。到2014 年危废处置能力将达到73 万吨,2015 年底超过100 万吨, 我们认为公司13-15 年危废处置量、资源化产品量复合增速将在30%左右。在14 年铜价企稳、处置成本上升逐渐传导到上游、新市场盈利的恢复以及新开发的高级铜盐对盈利的提升等因素的影响下,公司毛利率将稳步回升。

投资建议:我们认为,14 年将迎来第二次腾飞,在不考虑收购的情况下,预计14/15 年EPS 分别为1.18 元、1.62 元,维持“买入”评级。