东江环保:产能提升,资质扩充

事件:2013年12月23日东江环保发布《关于签署股权收购框架协议暨股票复牌公告》。公司宣布已于12月20日签署了《关于收购广州绿由工业弃置废物回收处理有限公司股权的框架协议》,东江环保拟以现金方式收购该公司超过51%的股份。

点评:

完善两项新资质,打开市场空间:广州绿由此次股权转让涉及两项危废处理处置重要资质,即《广东省危险废物经营许可证》以及《广东省严控废许可证》。我们认为,这两项许可证的获得,对于东江环保未来在广州市开展危险废物处理处置业务提供了资质上的竞争优势。

新增处理能力,涉及多种危废资源:此次股权转让将带来新增年危险废物核准经营总量25.95万吨。其中,包括焚烧废物处理处置9500吨/年;表面处理废物1.5万吨/年;工业污水、船舶洗舱废水、表面处理废液17万吨/年;废弃包装桶150万个/年;以及严控废物总量66000吨/年。由于股权转让所带来的核准经营总量涉及多个危废生产渠道,预计会对公司未来危废处理处置业务的开展有较好的推动作用。

预计此次重组将产生效应:

扩大东江环保危废处理体量,提升危废处理处置业务在公司收入和利润中的占比;

完善公司经营资质以及服务网络。29.95万吨/年的工业危废处理资质包含了废物收集、运输、处理处置以及综合利用服务的综合体系。这与国家9月份出台的危险废物管控政策中“产废”、“运废”、“处废”的三同时管理机制相吻合;

业务协同发展,客户资源共享。由于广州绿由是广州市最大的工业危废处理处置企业,以及该公司与东江环保在业务种类、模式上的一致性,重组后预计将产生客户资源共享的协同效应。

盈利预测及评:由于该收购项目尚处于框架协议签署阶段,我们维持2013年10月30日报告中的盈利预测,即公司13-15年EPS至1.00、1.05、1.26元。考虑到公司在环保固废行业的龙头地位,维持“增持”评级。

风险因素:业务整合中存在的客户流失、业务量下降风险;国际金属价格持续低迷;