富安娜:毛利率提高,公司盈利能力提升

投资要点:

公司2013年上半年实现营业收入8.21亿元,较上年同期增长8.2%;实现营业利润1.80亿元,较上年同期增长25.44%;实现归属于上市公司股东的净利润为1.36亿元,较上年同期增长24.46%。每股收益为0.42元。

上半年公司做了营销管理架构的整合及营销网络的精细化整改。在渠道建设方面,上半年新增直营网点39个,新增加盟网点86个,共有2398个线下终网点;在渠道管理方面,公司打破了直营和加盟渠道的管理界限,设立南北分公司进行统一渠道管理;在庖面销售方面,进一步丰富了产品品类,加强了庖柜整改,提升了单庖盈利能力;在电商和新渠道方面,公司业务发展迅猛,综合盈利能力提升。

截至6月底,存货净值5.50亿元,比期初增加25.79%,公司称存货增加一是为应对下半年销售旺季来临和预期原材料价格上涨而增加的蚕丝、羽绒等原材料储备;二是为均衡生产排期降低生产成本、减小电商下半年重点促销活动带来的生产压力而增加的库存商品储备。

毛利率提高,盈利能力提升:公司上半年销售毛利率为51.88%,相比上年同期46.64%提高了5.24个百分点。其中一、二季度毛利率分别为52.10%、51.63%%,相比上年同期49.69%、43.17%分别提高了2.41%、8.46%。

二季度收入增速下滑,但利润率提高:分季度看,二季度营业收入同比增长7.73%,相比上年同期的28.93%下滑了21.2个百分点,归属于上市公司股东的净利润同比48.85%,相比上年同比22.75%提高了26.1个百分点。

盈利预测与投资评级:下半年属传统消费旺季,公司在2013年秋冬订货会上实现了同比15%的超预期增长。公司公告称随着公司营业收入与产品毛利率同比上升,预计1-9月份盈利1.79亿元-2.12亿元,同比增长10%-30%。我们预计公司2013年、2014年、2015年EPS为0.98元、1.18元、1.42元,给予“增持”的投资评级。

风险提示:终端消费低迷。