和佳股份:收购珠海弘陞进军血液净化领域

增资收购珠海弘陞:公司公告拟以超募资金2,200万元增资珠海弘陞,增资完成后将持有该公司78.75%的股权。该公司主营血液净化设备,其主导产品HF400为多功能血液净化治疗装置,是唯一一台同时具备CRRT、血浆疗法、小儿专用疗法的设备。且HF400的价格仅为国际竞争对手的1/2左右,拥有明显的成本优势。

血液净化领域市场前景广阔,进口替代启动:国内多功能血液净化设备预计有10万台以上的临床需求,市场规模约为人民币300亿元;而以每年接受多功能血液净化治疗的总人数1,000万人计算,相关的耗材市场规模也将达到约500亿元。而目前国内多功能血液净化治疗装置超过90%为进口设备,高端耗材也基本依赖进口,预计未来国产产品将凭借良好的性价比优势逐步完成进口替代。

打造血液净化产业:公司此次通过收购的形式拓展血液净化领域,将进一步优化公司产品结构,完善产业链。未来公司将与国内科研机构加强合作,继续提高产品的品质及性价比优势,并研制生产各种配套高端耗材。同时公司还将利用该产品的相关技术研制治疗尿毒症的血液透析机及相关耗材,打造国内产品品种齐全,高品质及安全性好的血液净化产业。结合公司强势的市场营销能力,我们看好公司在血液净化领域的发展。

投资建议:公司是县级医院发展的最大受益者,且介入医院建设项目和外延式收购将增加公司的业绩弹性。我们维持2013-2014年业绩分别为EPS0.95元和1.33元,业绩同比增速分别为49%和41%。

维持12个月目标价32元,重申“增持-A”的投资评级。

风险提示:肿瘤微创设备在主流大医院临床认可度不高;DR产品模式被竞争对手模仿导致竞争加剧的风险;分子筛制氧业务与医院建设周期高度相关带来的周期风险;应收账款发生坏账的风险。