科大讯飞:业绩符合预期,期待新兴业务货币化进程加快

事件:公司发布3季报,收入增长53.8%至5.3亿元,净利润增长43.0%至9967万元;其中3季度单季收入增长84.1%,净利润增长39.5%。此外,公司还预告全年净利润将增加30%-50%。

收入快速增长,利润增长符合预期.

我们认为公司收入略超市场预期,而利润增长与预期基本一致。前3季度,在语音数码产品与信息工程等业务高速增长的拉动下,公司营收规模快速扩大;不过,由于信息工程业务的毛利率偏低,公司整体毛利率下滑了近11个百分点至51.5%;因此公司营业利润增速实际并不快,仅有18.1%,而净利润高于营业利润增速,主要是由于营业外收入增加了93%至4600多万元。费用方面,公司销售费用与管理费用分别增长49.5%和19.6%,控制得较好,期间费用率较去年同期低7.9个百分点。

传统业务开始爆发,新兴业务货币化进程将加快.

智能语音行业正步入爆发期,无论是公司传统的行业解决方案还是新兴的互联网语音业务都有着广阔的发展前景。传统业务方面,随着辽宁、广东等多个省市纷纷计划在中、高考中增加英语口试环节,公司语音数码业务已经从今年开始爆发,而空间更大的课外教辅、培训市场也开始起步;另外,中移动与讯飞结盟后,我们预计其呼叫中心的智能化改造也将有明显加速,按照10086现有月5万个席位、其中30%进行智能化改造计算,投资需求达到9000万元,此外,客服质量监测及客户分析系统也有望得到推广,未来数年中移动呼叫中心相管业务空间有望达到3亿元左右。

另一方面,借助与中移动的战略合作,公司新兴业务的货币化前景也将更将确定。据了解,中移动正计划建立智能语音门户,通过语音作为入口,打造一个充分整合中移动原有的阅读、音乐、12580、位置服务等业务的综合性平台,而这个平台很可能由讯飞来主导运营,双方通过分成来共享收益。由于音乐、12580等增值应用已较为成熟,因此讯飞通过运营相关平台将有效加速自身新兴业务的货币化进程。

给予买入评级,目标价33.6元我们认为在多年的积累后,公司将进入业绩的加速释放期,给予买入评级,目标价33.6元。

风险提示:中国移动与讯飞业务合作与整合进度过慢.