恒生电子:投资聚焦之“六问六答”

金证对恒生基金市场冲击不大:1、核心系统具有高粘性,金证替换恒生电子存量客户核心系统的可能性较小;2、推测11年恒生基金收入中新基金贡献约15%,预计未来几年金证有望在新基金中获得一定的市场份额,但对恒生冲击有限。

恒生是优于多数金融股的投资标的:1、创新业务推出依赖IT系统,金融创新对于金融股的盈利具有不确定性,但对恒生的业绩提升具有确定性;2、未来几年存款进行投资理财的流向具有不确定性,但是恒生逐步控局证券、基金、信托、银行理财、保险和期货等领域核心软件系统市场,确定受益于金融资产重构。3、金融混业加剧不同业态金融机构的竞争,但对恒生而言是确定性利好,短期内可以增加其相关产品的销量,而长期看恒生是唯一有能力服务金融混业的软件企业,具有一定的定价权。

恒生是优于金证的投资标的:1、存款加速从银行流出进行投资理财和保险、银行理财和信托等机构风险类资产配置比例提高背景下,保险、银行理财和信托等机构软件投资加大,恒生受益明显;2、金证在基金领域收入增长压力小,但利润增长匹配收入增长存在不确定性。

其他关注点:1、我们认为定制化业务增加会打开财富管理软件行业空间;2、恒生受股票市场影响将逐步减小;3、不做资本化的情况下。恒生全年有望完成股权激励要求,关键是四季度。

盈利预测与投资评级:维持12-14年EPS分别为0.49、0.62和0.82元,维持强烈推荐。

风险提示:核心人员流失风险。