欣旺达深度报告:深耕锂离子电池产业,拓展新能源蓝海市场

报告导读

公司是锂离子电池模组制造及系统集成的优质标的,发展速度领跑行业,正加速横向拓展动力和储能市场,纵向拓展电芯和BMS业务。

投资要点

市场渗透力强,手机数码类电池业务高速增长

2015上半年公司实现收入26.9亿元,同比增长69%;净利润近1亿元,同比增长106%,其中,手机数码类业务收入同比增长125%,占总收入的77%,是业绩增长的主要来源。公司市场渗透能力进一步增强,上半年来自前五大客户的订单总收入实现翻番,预计今年3C业务收入有望突破50亿元。

绑定优质客户,动力类电池产能即将释放

公司与英威腾、奇瑞联手布局电池、电机、电控等业务,重心逐步向新能源汽车领域转移,继续践行“先绑定后渗透”战术,目前合作厂商包括五菱、五洲龙、北汽、广汽、东风等,并开始批量供应锂离子动力电池。我们预计,2015年底动力锂电将逐步投产,2016年产能有望翻倍,带动收入增长超70%。

前瞻性布局储能业务,积极进军能源互联网

公司已开发完成储能系统以及云计算数据中心,致力于成为能源互联网行业领先的综合能源系统解决方案提供商。预计2015年年产储能系统1000套,大部分产能供于国外客户,收入约3000万元左右。同时,公司将新建两条储能电池制造产线,规划年产储能系统4000套,2016年预计收入过亿。

延伸拓展相关产业链,夯实锂离子电池主业

2014年公司战略性卡位高毛利的BMS业务,拓展具有高技术壁垒的锂聚合物电芯业务,另外,公司不断发挥智能化规模效应,进一步降低成本费用。

盈利预测及估值

我们预计在当前股本下,公司2015~2017年净利润同比增速分别为79.42%、63.13%、39.69%,EPS分别为0.48、0.78、1.09元,对应当前股价下的P/E为45.0、27.6、19.8倍,首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示:

3C行业不景气,动力类业务推进不达预期,储能市场未启动