东阿阿胶:睿参考

公司坐落于素有“阿胶之乡”美称的阿胶县,主营产品阿胶,其年产量和出口量分别占全国的75%和90%以上。复方阿胶浆为国家保密品种,累计销量已超过120 亿支。公司在2012 年-2014 年归属于母公司股东的净利润同比增长率分别为21.5%、15.64%和13.52%,今年上半年净利润同比增长24.26%,业绩增速显著提升。

1、产品提价,业绩增厚

公司今年上半年业绩增长提速主要是受益于阿胶大幅提价,阿胶块和复方阿胶浆出厂价均调高50%以上的幅度,受此影响,公司产品毛利率也从2014年的71.06%提升到今年上半年的72.26%。公司近年来连续多次不同幅度提价,销量也受到严重影响,公司开始调整销售,逐渐控货。上半年公司加强阿胶块和阿胶浆推广力度,销量也逐渐恢复,今年公司连续两个季度已实现快速增长,由此可见,市场已基本认可阿胶提价。今年4月公司上调210克桃花姬阿胶糕出厂价25%,预计下半年将会产生影响,复方阿胶浆销量增长情况相对较好,预计全年可实现业绩快速增长。

2、电商渠道助推阿胶销量

公司在强化传统渠道销售的同时,还在积极拓展电商渠道销售。公司的电商渠道发展较同行业其他公司要好,目前公司产品在中高端的滋补品类中互联网销售排名靠前,已成为天猫第一大品类。 公司成立了北京电商公司,整合线上线下资源,与老百姓、海王等传统渠道客户电商平台合作,同时,海域聚美优品等新兴渠道电商平台合作。

三、投资建议:

预计公司在2015 年和2016 年的EPS 分别为2.53 元、3.02 元,截至2015 年9 月15 日的股价为40.75 元, 对应2015 年PE 为16 倍。公司目前估值相对同行业其他上市公司较低,另外,公式也将开展直销渠道,不排除未来有量价齐升的可能。

四、风险提示:

驴皮价格大幅上涨的风险;阿胶块销量低于预期的风险。